Společnost UiPath může těžit ze zpomalení ekonomiky.
UiPath (NYSE:PATH) je společnost zabývající se automatizací robotických procesů (RPA), jejímž cílem je vytvářet softwarové roboty, kteří zefektivní podnikání a zbaví zaměstnance opakujících se úkolů, aby se mohli soustředit pouze na rozhodování. V posledních několika desetiletích změnila robotická revoluce v hardwarovém průmyslu naše životy. Továrny se staly efektivnějšími a otevřely svět masové výroby. Podobně tomu bude i se softwarovými roboty, a společnost UiPath věří, že svět bude opět narušen. Základní ukazatele společnosti UiPath zůstávají i přes krátkodobé překážky velmi silné
Dlouhodobá vize společnosti se ne vždy odráží v ceně akcií. Krátkodobé faktory, včetně pokroku, růstu, ocenění, finančních a makroekonomických podmínek, často určují krátkodobý pohyb. Jak je vidět z níže uvedeného grafu, cena akcií společnosti UiPath klesla ze svých maxim přibližně o 70 % v důsledku forexových protivětrů, obav z růstu, obav z ocenění a makroekonomických protivětrů, které odvádějí pozornost investorů od dlouhodobé vize společnosti ke krátkodobým rizikům.
Zdroj: Getty Images
Akcie společnosti se však podle mého názoru dnes přiblížily svému dnu. Ocenění společností, jako je UiPath, začíná být atraktivní, finanční ukazatele jsou silné, fundamentální ukazatele zůstávají slibné, a co je nejdůležitější, makroekonomické protivětry mohou působit ve prospěch UiPath. I přes makroekonomické protivětry včetně forexových rizik si tedy myslím, že je rozumné, aby investoři o UiPath na těchto úrovních uvažovali.
Potenciální makroekonomické vlivy
Pro společnost UiPath se vytvářejí potenciální makroekonomické protivětry. Rizika recese způsobená spotřebiteli vedou k tomu, že řada společností snižuje počet svých zaměstnanců nebo zastavuje nábor. Například Ford (F), Invitae (NVTA), Meta (META), Rivian (RIVN), Tesla (TSLA), Netflix (NFLX), Coinbase (COIN) a další společnosti buď snížily počet svých zaměstnanců, nebo přestaly nabírat nové.
Společnosti jako tyto mohou přesunout svou pozornost k automatizaci, která může zajistit vyšší efektivitu a úspory. Podíváme-li se na případové studie poskytnuté společností UiPath, uvádí se, že společnost Uber (UBER) byla schopna ušetřit 10 milionů dolarů ročně s 350% návratností investic v prvním roce používání technologie RPA společnosti UiPath. Automatizace se v historii osvědčila jako řešení pro efektivní a levnější provoz. Nevěřím, že se to v blízké budoucnosti změní. Svět se bude stále více přiklánět k automatizaci a společnost UiPath, lídr na trhu, je jedním z největších příjemců. Zhoršující se ekonomické podmínky a tlak na propouštění zaměstnanců tak mohou společnosti UiPath prospět, protože firmy budou hledat efektivnější a nákladově citlivější řešení.
Konkurenční výhoda
Společnost UiPath je v současné době lídrem na trhu RPA a konkuruje společnostem Blue Prism, Microsoft (MSFT), Automation 360 a mnoha dalším soukromým firmám. Ve srovnání s konkurencí je UiPath nejen největším hráčem s nejširší nabídkou produktů, ale společnost umožňuje svým zákazníkům nejefektivnější škálování v nejkratším čase. UiPath umožňuje svým zákazníkům objevovat příležitosti RPA, testovat produkt a škálovat využití RPA v rámci jediné platformy, aniž by uživatelé museli mít značné znalosti kódování. Na druhou stranu platformy jako Blue Prism vyžadují pro používání svých produktů specifického programátora. Dále monitorování a nasazení produktů, respektive funkce attended, jsou u konkurence omezené nebo téměř neexistují, zatímco UiPath nabízí plné funkce attended. Konkurenční výhoda společnosti UiPath na trhu proto zůstává silná navzdory rostoucím konkurenčním tlakům.
Ocenění
Ve svém předchozím článku jsem společnosti UiPath udělil neutrální hodnocení navzdory její slibné vizi, protože jsem se domníval, že ocenění společnosti je příliš drahé. Po přibližně 72% poklesu ceny akcií společnosti se nyní domnívám, že ocenění společnosti UiPath je při její tržní kapitalizaci ve výši přibližně 9 miliard USD přiměřené.
Než se pustíme do čísel, měli by si investoři uvědomit, že tržní kapitalizace společnosti UiPath již výrazně klesla oproti svému vrcholu a většina negativních názorů již byla oceněna. Vysoká inflace, zhoršující se situace na forexovém trhu, zpomalující se hospodářský růst, obavy o tempo růstu, a dokonce i ruská invaze na Ukrajinu, to vše jsou staré zprávy, které v posledních několika měsících ovlivnily akcie společnosti. Značná část negativních faktorů je tedy již v akciích započítána.
Zdroj UIPath
Společnost UiPath se nachází ve zvláštní situaci. Při pohledu na údaje mimo GAAP společnost hospodaří téměř na hranici rentability, zatímco při pohledu na údaje podle GAAP je v obrovské ztrátě, a to kvůli vysokým nákladům na odměny vázané na akcie (SBC). SBC skutečně snižují hodnotu pro akcionáře, ale společnost UiPath je v situaci, kdy musí růst nebo zemřít. Buď společnost poroste a bude dominovat trhu RPA a v budoucnu hrabat zisky, nebo ztratí náskok před většími konkurenty, jako je Microsoft, tím, že se bude snažit vyrovnat rozpočet, kteří se na UiPath dotahují každým dnem. Vzhledem k situaci společnosti a softwarovému trhu s obrovským potenciálem, na kterém se UiPath nachází, si myslím, že je nespravedlivé dívat se pouze na provozní marži podle GAAP a říkat, že UiPath je příliš drahý, protože tím, že společnost funguje téměř na úrovni break-even bez GAAP, si nejen udržuje obrovský zůstatek hotovosti ve výši 1,68 miliardy dolarů bez dluhů, ale může aktivně investovat do růstu buď prostřednictvím interních investic, nebo akvizic. Proto se domnívám, že ocenění společnosti UiPath je spravedlivé.
Směrodatné údaje
Významná část poklesu ceny akcií společnosti UiPath se odehrála poté, co společnost oznámila zisk za 4. čtvrtletí 2022. Nevýrazný růst a výhled na celý rok v důsledku mnoha protivětrů, o kterých se hovoří v tomto článku, investory zklamal. Nicméně díky nedávnému zvýšení výhledu společnosti na rok 2023 zůstávají vyhlídky na budoucí růst silné.
Společnost UiPath plánuje celoroční tržby na rok 2023 v rozmezí 1085 až 1090 milionů USD s ARR ve výši přibližně 1222,5 milionu USD a provozním ziskem mimo GAAP v rozmezí 10 až 15 milionů USD. Pokud jde o tržby, společnost UiPath očekává přibližně 22% meziroční růst, přestože ve druhém čtvrtletí očekává 17,6% meziroční růst. Dále se očekává, že ARR předčí růst tržeb s přibližně 32% meziročním růstem, což znamená, že budoucí růst je pro společnost UiPath i nadále silný. A konečně, očekává se, že provozní výnosy mimo GAAP budou kladné a otočí ztrátu 10,8 milionu USD v prvním čtvrtletí 2023 a očekávanou ztrátu 57,5 milionu USD ve druhém čtvrtletí. Celkově se domnívám, že se společnost UiPath ubírá správným směrem a zotavuje se ze šoku způsobeného ruskou invazí na Ukrajinu, která zasáhla ruské, ukrajinské a některé evropské operace.
Devizové riziko
Ve zprávě o výsledcích za první čtvrtletí 2023 společnost UiPath zmínila, že více než 50 % jejího podnikání probíhá mimo Spojené státy, což znamená, že společnost je zranitelná vůči volatilitě měnových kurzů. Silný dolar v důsledku agresivního působení Federálního rezervního systému vytvořil obrovský protivítr, protože ovlivnil mezinárodní podnikání společnosti UiPath. Jerome Powell bohužel prohlásil, že Federální rezervní systém nebude váhat s agresivním zvyšováním sazeb, aby zkrotil inflaci, i kdyby to mělo přinést určitou míru ekonomické bolesti. Dále Jerome Powell uvedl, že i přes mírnější inflační ukazatele v posledním měsíci je cílová inflace Federálního rezervního systému 2 %. Proto se očekává, že americký dolar bude silný relativně devalvující zahraniční měny, což vytváří pro UiPath protivětry.
