Indické akcie, které v roce 2022 poskytly útočiště před ztrátami, jež trápily globální akciové investory, budou v příštím roce zřejmě ztrácet na dynamice, protože nadšení na trhu oslabí nebývale vysoké ocenění.
Na tom se shodují analytici a stratégové, kteří rovněž očekávají, že rupie bude mít obecně horší výkonnost než měny rozvíjejících se trhů a že národní dluhopisy budou těžit ze začlenění do hlavních globálních indexů.
Pokud dojde k určitému oživení globálního růstu a nálady, v průběhu „6-12 měsíců se některým z těchto trhů, které se staly přeprodanými, může dařit lépe než Indii, protože Indie v posledních 18 měsících dosáhla lepších výsledků,“ řekl Hiren Dasani, výkonný ředitel společnosti Goldman Sachs Asset Management. „Ve střednědobém horizontu si však Indie povede mnohem lépe díky možnosti složeného růstu.“
Zde je přehled toho, co lze očekávat od indických trhů v roce 2023:
Výzva pro oceňování
Přestože Indie letos vyniká, když index NSE Nifty 50 vzrostl o více než 7 % ve srovnání s 18% propadem světových akcií, zůstává nejdražším trhem v Asii. Podle stratégů Goldman Sachs Group Inc. to znamená, že výkonnost indického akciového trhu se v příštím roce pravděpodobně posune za Čínu a Koreu.
Citigroup Inc. stanovila cílovou hodnotu indexu Nifty do konce roku 2023 na 17 700, což je přibližně 5 % pod páteční úrovní. Benchmark blue-chipů se obchoduje na úrovni necelého dvacetinásobku odhadů forwardových zisků, zatímco index MSCI Asia Pacific na úrovni přibližně třináctinásobku.
Index Nifty – Zdroj: Tradingview.com
„Jsme opatrní, pokud jde o Indii, kvůli vysokému ocenění,“ napsali tento měsíc ve své zprávě analytici Jefferies Financial Group Inc. včetně Akšata Agarwala.
Přesto Citi uvedla, že indické kótované společnosti jsou schopné proměnit hospodářský růst v zisk na akcii a že cykličnost je omezená. „Indie bude pravděpodobně zaostávat za jakoukoli procyklickou rallye jinde, ale oceňujeme tuto konzistentní dodávku,“ napsali analytici v nedávné poznámce.
Goldman Sachs má pro index Nifty ve stejném období opačný cíl 20 500 bodů, což je přibližně o 10 % více.
Problematická síla rupie
Indická centrální banka (Reserve Bank of India) pravděpodobně využije každé příležitosti k obnovení svých rezervních zásob, protože se na rozvíjející se trhy vrací příliv kapitálu, což by mohlo zatížit rupii.
Indická měnová instituce letos zaznamenala pokles svých rezerv o 83 miliard USD, protože prodala dolary na podporu rupie a hodnota jejích dalších zahraničních aktiv klesla. To pomohlo zmírnit pokles měny vůči dolaru na zhruba 10 % a udržet ztráty v souladu s rozvíjejícími se asijskými měnami.
„Domníváme se, že centrální banky, které mají nízkou úroveň rezerv a/nebo zaznamenaly výrazné zhoršení stavu svých běžných účtů, včetně Indie, Malajsie a Filipín, využijí příležitosti k doplnění rezerv, čímž omezí prostor pro zhodnocení,“ napsali ve své poznámce analytici Goldman Sachs Group Inc. včetně Dannyho Suwanaprutiho.
USD/INR – Zdroj: Bloomberg
ING Groep NV vidí rupii do konce příštího roku na úrovni 83, zatímco Goldman ji v příštích dvanácti měsících vidí na úrovni 82, což do značné míry odpovídá současným úrovním. V pátek rupie vzrostla o 0,3 % na 82,2050 za dolar.
Přesto analytici JPMorgan Chase & Co. vidí další tlak na měnu v roce 2023 díky obchodní pozici Indie.
„Obchodní bilance bude v příštím roce pravděpodobně dvojnásobně snížena mezi vysokým dovozem energií a nedostatečným vývozem,“ napsal tým včetně Meery Chandana ve své poznámce. „To nás informuje o našem rozhodnutí zůstat dlouhý dolar-rupee.“
Naděje indexu
Investoři do dluhopisů se těší na zařazení Indie do globálních indexů poté, co se JPMorgan a FTSE Russell v letošním roce zdrželi takového kroku s odkazem na provozní problémy, které je třeba ještě vyřešit.
Globální fondy prodaly indické státní dluhopisy vhodné pro index poprvé po sedmi měsících v říjnu poté, co JPMorgan upustila od zařazení tohoto dluhu do svého měřítka.
Zařazení do indexu JPMorgan pro rozvíjející se trhy je jen otázkou času, pravděpodobně v roce 2023, uvedla banka Goldman Sachs. Zahraniční investoři nadále drží méně než 2 % indického státního dluhu při stále rostoucích půjčkách od federální vlády.
Zdroj: Reuters
Tento nárůst výpůjček je však také jedním z důvodů, proč DBS Bank v příštím roce podváží indické státní cenné papíry.
„Fiskální konsolidace by mohla být spíše omezená vzhledem k tomu, že rok 2024 je rokem voleb, a proto očekáváme, že nabídka GSec zůstane v roce 2023 relativně vysoká,“ napsali v úterý stratégové Eugene Leow a Duncan Tan. „Vzhledem k tomu, že na poptávku ze strany bank působí přísnější likvidita, mohla by být absorpce vysoké nabídky ze strany trhu náročná.“
Oživení emisí
Prodej dluhopisů denominovaných v rupiích indickými společnostmi by měl v příštím roce ožít, protože emitenti přejdou od bankovních úvěrů k dluhopisům, které nabízejí větší úspory. Podle údajů agentury Bloomberg společnosti letos dosud prodaly domácí dluhopisy v hodnotě přibližně 8 bilionů rupií (97,1 mld. USD), což je jen malá změna oproti stejnému období loňského roku.
„Dluhopisy budou v příštím roce preferovanou cestou pro půjčky, protože rozdíl ve výnosech oproti úrokové sazbě z bankovních úvěrů se zvětšuje,“ uvedl Ajay Manglunia, výkonný ředitel a vedoucí oddělení institucionálních dluhopisů s pevným výnosem ve společnosti JM Financial Ltd., který očekává, že celkový prodej rupiových dluhopisů vzroste v roce 2023 až o 25 %. „V příštím roce uvidíme, že společnosti budou dávat přednost dluhopisům, protože výpůjční náklady se stabilizují vzhledem k tomu, že většina opatření centrální banky v oblasti úrokových sazeb byla zohledněna.“
Jak T. Rowe Price, tak Nomura Holdings Inc. upřednostňují v příštím roce firemní dluhopisy v indickém sektoru obnovitelných zdrojů energie. Analytik společnosti Nomura Eric Liu podle nedávné poznámky poukázal na rozšířené výnosové rozpětí, ohledy na ESG a podpůrná politická opatření jako na některé z důvodů „atraktivních investičních příležitostí“ v tomto sektoru.
