Téměř celých šest desetiletí se generální ředitel společnosti Berkshire Hathaway Warren Buffett pohybuje kolem referenčního indexu S&P 500 na Wall Street. Zatímco index S&P 500 se od poloviny šedesátých let minulého století blíží souhrnnému zisku 35 000 % včetně vyplacených dividend, akcie třídy A společnosti Berkshire Hathaway (BRK.A) dosáhly za stejné období souhrnného zisku více než 5 060 000 % bez jediné výplaty dividend.
Vzhledem k tomu, že Věštec z Omahy má tendenci překonávat hlavní akciové indexy na Wall Street, není překvapením, že investoři netrpělivě očekávají čtvrtletní zveřejnění formuláře 13F společnosti Berkshire Hathaway pro Komisi pro cenné papíry.
Formulář 13F je povinný pro instituce se spravovanými aktivy (AUM) v hodnotě alespoň 100 milionů dolarů. Umožňuje investorům zjistit, co nejlepší finanční manažeři na Wall Street nakoupili a prodali v posledním čtvrtletí. Dne 15. května vypršela lhůta pro podání za čtvrtletí, které skončilo v březnu.
Věděli jste, že Warren Buffett má „tajné“ portfolio?
Přestože 13F společnosti Berkshire Hathaway často poskytují solidní přehled o tom, jaké akcie, odvětví a trendy vzbuzují zájem Warrena Buffetta a jeho hlavních investičních asistentů Teda Weschlera a Todda Combse, tato hlášení nevypovídají o všem.
Zdroj: Bloomberg
V roce 1998 Berkshire koupila General Re za 22 miliard dolarů. Přestože hlavní cenou této koupě byly zajišťovací operace General Re, vlastnila General Re také specializovanou investiční společnost – New England Asset Management (NEAM). Když Buffettova společnost před 26 lety uzavřela obchod, stala se novým vlastníkem společnosti NEAM.
Společnost NEAM ukončila březnové čtvrtletí s AUM ve výši zhruba 646 milionů dolarů, což znamená, že je povinna podat zprávu 13F jako každý jiný institucionální investor. Přestože Warren Buffett nedohlíží na investice společnosti NEAM stejným způsobem, jakým spravuje portfolio společnosti Berkshire Hathaway v hodnotě 380 miliard dolarů, 90 cenných papírů držených v portfoliu společnosti NEAM je v konečném důsledku vlastněno společností Berkshire Hathaway. Díky akvizici před 26 lety má Warren Buffett „tajné“ portfolio v hodnotě 646 milionů dolarů.
Zatímco největší pozice v Buffettově tajném portfoliu tvoří různé burzovně obchodované fondy, v držení NEAM jsou také desítky značkových společností. Během prvního čtvrtletí přibylo do tohoto skrytého portfolia následujících pět velkolepých akcií.
AT&T a Verizon Communications
Ačkoli se Warren Buffett v posledních letech většinou vyhýbal starším telekomunikačním společnostem, z 13F NEAM vyplývá, že ve čtvrtletí končícím v březnu bylo nakoupeno 22 235 akcií AT&T (T) a 14 175 akcií Verizon Communications (VZ). Tyto dvě společnosti dávám dohromady, protože mají mnoho společných katalyzátorů a negativních vlivů.
Zdroj: Bloomberg
Starší poskytovatelé telekomunikačních služeb, jako jsou AT&T a Verizon, mají na současném býčím trhu značně slabé výsledky kvůli rychle rostoucím úrokovým sazbám (což by mohlo v budoucnu prodražit refinancování a uzavírání obchodů) a loňské zprávě deníku The Wall Street Journal (WSJ), která upozornila na potenciální nebezpečí kabelů s olověným pláštěm. Zpráva WSJ naznačuje, že starší operátoři jako AT&T a Verizon by mohli kvůli kabelům s olověným pláštěm čelit vysokým nákladům na čištění a zdravotním závazkům.
Dobrou zprávou pro společnosti AT&T a Verizon je, že o případných nárocích z odpovědnosti by pravděpodobně rozhodoval americký soudní systém, který je notoricky pomalý.
Společnost AT&T navíc výrazně pokročila ve snižování svého čistého dluhu po odprodeji obsahové divize WarnerMedia v dubnu 2022. Za poslední dva roky se čistý dluh AT&T snížil o něco málo přes 40 miliard USD na 128,7 miliardy USD. Naproti tomu společnost Verizon zatím nedosáhla významného pokroku ve snižování svého nesplaceného dluhu.
Společnosti AT&T a Verizon rovněž těží z revoluce 5G. Modernizace jejich sítí na podporu rychlostí 5G vedla ke zvýšení spotřeby dat jejich zákazníků bezdrátových služeb a k trvalému nárůstu čistých přírůstků širokopásmového připojení. Verizon v prvním čtvrtletí přidal 389 000 čistých širokopásmových zákazníků, zatímco AT&T získala nejméně 1 milion čistých širokopásmových zákazníků již šest let po sobě.
Johnson & Johnson
Další velkolepou akcií, která se přidává do tajného portfolia Warrena Buffetta – ve čtvrtletí končícím v březnu nakoupil 2 225 akcií – je zdravotnický konglomerát Johnson & Johnson (JNJ). Společnost J&J, jak je Johnson & Johnson známější, byla kdysi jedním z největších podílů Berkshire. Buffett však na společnost zanevřel poté, co se dopustila kardinálního hříchu, když v roce 2012 použila své vlastní akcie jako část zástavy k usnadnění akvizice společnosti Synthes, která vyrábí zdravotnické přístroje.
Zdroj: Getty Images
Podobně jako v případě společností AT&T a Verizon, i akcie J&J od doby, kdy se zformoval současný býčí trh, dosahují slabších výsledků. To lze přičíst právnímu převisu, s nímž se společnost J&J potýká v souvislosti s nyní ukončeným výrobou dětského pudru na bázi mastku. Zhruba 100 000 žalob tvrdí, že dětský pudr společnosti J&J způsobuje rakovinu. Předchozí snahy společnosti o urovnání těchto sporů byly neúspěšné.
Společnost J&J má však něco, co má pouze jedna další veřejně obchodovaná společnost: nejvyšší možný úvěrový rating (AAA) od agentury Standard & Poor’s (S&P). Agentura S&P má maximální důvěru v to, že společnost J&J dokáže obsluhovat své dluhy a použít svou hotovost a/nebo provozní cash flow k pokrytí případných výdajů na urovnání sporu.
Kromě toho společnost J&J nadále těží ze svého posunu k zaměření na vývoj nových léků. Značkové terapie mají silnou cenovou sílu a skutečně zvýšily marže společnosti J&J.
Wells Fargo
Čtvrtou hvězdnou akcií, která byla během prvního čtvrtletí zakoupena do skrytého portfolia Warrena Buffetta – přibylo 6 830 akcií – je banka Wells Fargo (WFC). Stejně jako Johnson & Johnson byla i Wells Fargo kdysi jedním z nejvýznamnějších podílů Berkshire Hathaway. Bohužel skandál s neoprávněnými účty poškodil důvěru ve společnost, což nakonec přimělo i věštce z Omahy zamířit k odchodu.
Zdroj: Getty Images
Příslibem i nebezpečím bankovních akcií je jejich cyklický charakter. Ačkoli vybrané ukazatele naznačují, že by na obzoru mohla být recese, například první výrazný pokles peněžní zásoby M2 v USA od Velké hospodářské krize, období hospodářské expanze s přehledem přečkají poklesy. Nepoměrně dlouhá období růstu umožňují akciím bank, jako je Wells Fargo, v průběhu času stabilně zvyšovat objem úvěrového portfolia.
Velké banky jako Wells Fargo navíc těží z nejrychlejšího cyklu zvyšování úrokových sazeb za posledních čtyřicet let. Vyšší úrokové sazby umožnily bankám s nesplacenými úvěry s proměnlivou úrokovou sazbou sklízet ovoce v podobě přidaných čistých úrokových výnosů v každém čtvrtletí. Vzhledem k tomu, že jádrová inflace zůstává tvrdošíjně vysoká, Fed se snižováním sazeb nespěchá.
Další dlouhodobou výhodou banky Wells Fargo byla její schopnost přilákat dobře situovanou klientelu. Bankovní klienti s vyššími příjmy mají menší tendenci měnit své výdajové návyky během ekonomického poklesu. Díky tomu má Wells Fargo lepší pozici při zvládání náročných ekonomických podmínek.
Chevron
Pátou velkolepou akcií, kterou Warren Buffett nakupuje do svého tajného portfolia v hodnotě 646 milionů dolarů, není nikdo jiný než energetický titán Chevron (CVX). Přestože Berkshire Hathaway prodala ve čtvrtletí končícím v březnu více než 3 miliony akcií Chevronu, společnost New England Asset Management přidala ke svému stávajícímu podílu 1 900 akcií.
Zdroj: Getty Images
Makro faktory jsou jedním z důvodů, proč je ropný a plynárenský gigant Chevron nyní tak atraktivní. Několikaletá nejistota v poptávce po ropě a plynu během pandemie COVID-19 způsobila, že hlavní světové energetické společnosti (včetně Chevronu) omezily své kapitálové výdaje. Vzhledem k tomu, že to nejhorší z pandemie je nyní ve zpětném zrcátku, zvýšení nabídky ropy se ukázalo jako náročné. Vyrovnání dlouholetého útlumu kapitálových výdajů se nestane přes noc, což pomáhá zvyšovat spotovou cenu ropy.
Společnost Chevron také v současné době provádí akvizici společnosti Hess v rámci transakce v hodnotě 53 miliard dolarů. Za předpokladu, že dohoda dostane zelenou k uzavření, Chevron získá 465 000 čistých akrů v břidlicové oblasti Bakken bohaté na ropu a zvýší svou produkci ropného ekvivalentu v Guyaně. Jedna z nejpružnějších rozvah mezi velkými ropnými a plynárenskými společnostmi umožňuje velké akvizice a výplatu prémiových dividend.
Kromě toho, že společnost Chevron generuje značné marže a provozní peněžní toky ze svého segmentu těžby, je integrovanou energetickou společností. Vlastní přepravní potrubí, chemické závody a rafinérie, které vytvářejí předvídatelné provozní peněžní toky a pomáhají se zajistit proti poklesu spotových cen ropy.
