V době psaní tohoto článku, 30. prosince 2024 odpoledne, dosáhl index S&P 500 v roce 2024 celkového výnosu 27 %. Byl to další fantastický rok pro investory na akciovém trhu.
Ne všechny společnosti však z rally těžily. Ford (F) nadále způsobuje akcionářům tak trochu úzkosti a v roce 2024 vyprodukoval celkový výnos, který by investory připravil o 12 % jejich počátečních kapitálových vkladů.
Měli byste si koupit tuto akcii detroitské automobilky, dokud se obchoduje jen o chloupek pod 10 USD za akcii?
Scénář pro býky akcií Fordu
Segment Pro společnosti Ford, který zahrnuje její komerční aktivity, jež prodávají vozidla a služby dalším podnikům, je pro společnost světlým bodem. V posledním tříměsíčním období, tedy ve třetím čtvrtletí roku 2024 (skončilo 31. října), vzrostly tržby meziročně o 13 % a provozní marže divize dosáhla 11,6 %. To je výrazně více než celková provozní marže Fordu, která činí 1,9 %.
Dalším zřejmým argumentem pro investory je výplata dividend společnosti Ford. Současný výnos, který nyní činí 6,04 %, je pro příjmové investory přesvědčivý. Historie konzistentní ziskovosti společnosti jí pomáhá takto vracet kapitál akcionářům.
Rizikové faktory, které je příliš těžké ignorovat
U ikonické automobilky, která je dlouhodobě pilířem americké ekonomiky a kterou spotřebitelé nepochybně dobře znají, není nouze o důvody, proč by se investoři měli této akcii za každou cenu vyhnout.
Automobilový průmysl se zaměřuje na přechod k udržitelné budoucnosti a téměř všichni výrobci investují do elektromobilů (EV). Ford není jiný, ale výsledky jsou zatím zklamáním. Za posledních devět měsíců zaznamenala společnost v segmentu elektromobilů Model e znepokojivou provozní ztrátu 3,7 miliardy dolarů.Podniky, které mají ekonomický příkop, neboli trvalé konkurenční výhody, jsou vysoce kvalitní subjekty, které by měly být v hledáčku investorů. Nemyslím si, že Ford do této kategorie patří. Je to proto, že konkurence je prostě příliš silná na to, aby Ford vynikl, a to jak na domácí, tak na mezinárodní scéně. Existují mnohem větší značky, které bojují o podíl na peněženkách zákazníků, přičemž cena, kvalita a vlastnosti jsou klíčovými faktory při nákupu.
V posledních pěti letech činila návratnost investovaného kapitálu společnosti Ford v průměru pouhých 2,2 %, což je hluboko pod 10% průměrem indexu S&P 500. To je jasným důkazem, že společnost nemá žádný příkop, protože není schopna dosáhnout výnosů, které by převyšovaly její vážené průměrné náklady na kapitál.
Společnost Ford také postrádá, pokud jde o vykazování silných finančních ukazatelů v klíčových oblastech. Za prvé, růst je slabý, částečně díky tomu, že globální odvětví osobních vozidel je velmi vyspělé. Tržby v roce 2023 ve výši 176 miliard dolarů byly jen o 20 % vyšší než před deseti lety.
Provozní marže společnosti v posledních pěti letech dosahovala v průměru neuspokojivých 1,5 %. Možná ještě více zarážející je skutečnost, že Ford nevykazoval úspory z rozsahu ani nákladové výhody, protože provozní marže společnosti se v průběhu let nerozšířila. Ford má obrovské náklady – včetně nákladů na výzkum a vývoj, pracovní sílu a komodity -, které se mu nedaří využít.
Ford a další automobilky jsou cyklické, což znamená, že jejich finanční výsledky jsou silně ovlivněny rozmary širšího ekonomického pozadí. Například vysoká nezaměstnanost a slabá spotřebitelská důvěra mohou poškodit prodeje, stejně jako vyšší úrokové sazby. Automobily jsou také velkým nákupem, takže domácnosti mohou jejich nákup v těžkých časech odkládat, což způsobuje tlak na poptávku.
Akcie společnosti Ford se mohou obchodovat 73 % pod svým maximem při ceně nižší než 10 USD. Jedná se však o akcie, které by dlouhodobí investoři měli ze svých portfolií raději vynechat.
Teorie tržního příkopu (anglicky economic moat) je koncept, který popularizoval Warren Buffett, jeden z nejúspěšnějších investorů všech dob. Tato teorie je založena na myšlence, že společnosti, které mají dlouhodobě udržitelnou konkurenční výhodu, jsou schopné si vytvořit pomyslný „příkop“ kolem svého podnikání. Tento příkop chrání společnost před konkurencí a umožňuje jí dosahovat stabilních a vysokých zisků.
Klíčové prvky teorie tržního příkopu:
- Konkurenční výhoda
Tržní příkop představuje konkurenční výhodu, která je pro ostatní hráče na trhu obtížně napodobitelná nebo překonatelná. Může jít o silnou značku, patenty, síťové efekty, nízké náklady díky efektivitě nebo regulační překážky. - Dlouhodobá perspektiva
Společnosti s tržním příkopem mají potenciál generovat vysoké výnosy po mnoho let, což je důležité pro investory, kteří chtějí vlastnit akcie dlouhodobě. - Typy příkopů
Buffett identifikoval různé typy tržních příkopů, mezi které patří:- Silná značka: Například Coca-Cola, která má globální uznání a loajální zákazníky.
- Patenty a intelektuální vlastnictví: Farmaceutické společnosti často těží z exkluzivních práv na prodej léků.
- Nízké náklady: Společnosti jako Walmart nebo Ryanair udržují konkurenci na uzdě díky schopnosti nabízet produkty za velmi nízké ceny.
- Síťové efekty: Platformy jako Google nebo Amazon, kde více uživatelů přitahuje další uživatele.
- Schopnost růstu a návratnosti kapitálu
Společnosti s tržním příkopem obvykle dosahují vysoké návratnosti na kapitál, což signalizuje efektivní využití zdrojů.
Jak teorie ovlivňuje investiční strategii?
Warren Buffett se při výběru akcií zaměřuje na firmy, které mají jasně definovaný tržní příkop. Věří, že takové společnosti jsou méně zranitelné vůči hospodářským cyklům, technologickým změnám nebo novým konkurentům. Tato strategie je často spojována s hodnotovým investováním, kdy se hledají společnosti, jejichž akcie jsou podhodnocené vzhledem k jejich skutečné hodnotě a dlouhodobému potenciálu.
Pro investory je teorie tržního příkopu užitečným vodítkem, jak vybírat společnosti, které mají nejen současnou hodnotu, ale i schopnost odolat výzvám budoucnosti.
