Manažeři asijských makro hedgeových fondů, z nichž mnozí letos dosáhli vysokých výnosů, sázejí na to, že neutuchající pokles japonského jenu brzy skončí, a někteří se dokonce připravují na možný pád japonských státních dluhopisů.
Fond Asia Genesis Macro Fund veterána japonského investování Soona Hocka Chua nedávno uzavřel svou krátkou pozici na jenu poté, co krátký obchod přispěl v letošním roce k hrubému výnosu přibližně 3 procentními body. Čistý výnos fondu se sídlem v Singapuru činil na konci srpna 9,3 %.
„Krátké pozice na jenu jsme měli od ledna a uzavřeli jsme je na úrovni mírně nad 140.“ uvedl Chua, investiční ředitel fondu.
Chua založil Asia Genesis v roce 1999 a jeho fond Japan Macro Fund přinesl v období od března 2000 do roku 2009 roční výnos 18,7 %. Po přestávce obnovil činnost v roce 2020.
„Japonské úřady by měly být oprávněně znepokojeny velmi slabým jenem a mohou zasáhnout,“ řekl Chua a poukázal na skokový nárůst japonské inflace.
Zdroj: Unsplash
Rostoucí rozdíl mezi politikou Bank of Japan a Federálního rezervního systému způsobil, že se kurz jenu vůči dolaru letos propadl o 20 %. Všeobecně se očekává, že Fed později ve středu přinese další agresivní zvýšení úrokových sazeb, zatímco BOJ bude podle všeho ve čtvrtek opět stát na místě.
Postoj BOJ k politice nulových sazeb, i když japonská inflace dosáhla nejrychlejšího ročního tempa za téměř osm let, vede spekulanty k sázkám, že centrální banka bude muset nakonec upustit od rozsáhlého projektu nákupu dluhopisů, který udržuje desetileté výnosy na nule.
„Změna měnové politiky je již dávno na spadnutí,“ řekl Šun Hong Liou, investiční ředitel společnosti Hong Investment Advisors se sídlem v Hongkongu. Její fond HCM Rapier Fund třídy A dosáhl do konce srpna 2022 čistého výnosu 55 %.
Na rozdíl od trendu mnoha jiných fondů má Liu dlouhou pozici na jenu na úrovni 130 za dolar a věří, že by snadno mohlo dojít k prudkému posílení jenu, jako tomu bylo v letech 1998 a 2008.
Nebylo by překvapením, kdyby japonští politici požádali guvernéra BOJ Haruhiko Kurodu, aby přerušil strop 0,25 % na desetileté JGB a pokusil se vyvést ekonomiku z problémů ještě před svým odchodem do důchodu, uvedl Liu. Kuroda odejde do důchodu příští rok.
Zdroj: Pixabay
„Jsme přesvědčeni o své dlouhé pozici v jenu,“ řekl a dodal, že pozice zatím příliš neovlivnily výkonnost, protože dlouhé pozice používají jako zajištění svých dalších krátkých obchodů s asijskými měnami.
Chua a Liu také varují, že dluhopisy JGB jsou bublinou, která může brzy splasknout, protože japonské měnové stimuly pouze podnítily inflaci, místo aby generovaly udržitelný hospodářský růst.
„Japonsko se dočká splasknutí bubliny JGB, kterou si zoufale přeje zachovat,“ řekl Chua. „Pokud bude jen dále oslabovat a inflace CPI se bude dlouhodobě stupňovat nad 3 %, může to přijít.“
Nicméně sázka proti japonskému státnímu dluhu – obchod známý jako „vdovská“ – nebyla nikdy snadná, vzhledem k masivní rozvaze BOJ a pevnému odhodlání bránit své nastavení kontroly výnosové křivky.
Krátké obchody fondu Asia Genesis Macro Fund s dluhopisy JGB byly letos uzavřeny s 1,2% hrubou ztrátou.
„Obchodování s ‚vdovou‘ zůstává náročné, protože Kuroda BOJ zůstává neochvějný,“ uvedl Chua.
