Přechod mateřské společnosti Facebook na metaverse ji letos bude stát 13 miliard dolarů provozních ztrát a její reklamní byznys se dramaticky zpomalil kvůli konkurenci ze strany TikToku, omezení sledování reklamy ze strany společnosti Apple a makroekonomickým překážkám.
To vše jsou sice špatné zprávy, ale to, co se již stalo s akciemi společnosti Meta, by v tuto chvíli nemělo vadit. Záleží na tom, zda akcie nabízí dobrou hodnotu při současné ceně, nebo zda je diskontovaná hodnota budoucích peněžních toků vyšší než současné ocenění. Nejlepší otázkou, kterou je třeba si o akciích položit, tedy není „Má podnik problémy?“. Otázka zní: „Má Meta nyní dobrou hodnotu?“.
Jeden z nejchytřejších a nejuznávanějších mozků v oblasti financí a oceňování, profesor financí na Newyorské univerzitě Aswath Damodaran, autor několika knih, včetně Malé knihy o oceňování, na tuto otázku právě odpověděl rozhodným „ano“.
Zdroj: Unsplash
Nejhorší scénář
V nedávném příspěvku na blogu Damodaran ocenil Meta podle scénáře „soudného dne“.
Damodaran vycházel z provozních příjmů společnosti Meta za posledních 12 měsíců, které se zdají být dočasně oslabeny makroekonomickými vlivy. Předpokládal také, že nedojde k růstu příjmů z reklamy a že podnik bude mít ještě 20 let života. Výdaje na výzkum a vývoj budou i nadále činit 32 miliard dolarů ročně, předpokládal Damodaran, a Meta bude v Reality Labs, své divizi věnující se metaverzi, ztrácet 10 miliard dolarů ročně. Nakonec Damodaran přiřadil společnosti Meta 9% náklady na kapitál, protože se podle něj nachází v 75. percentilu rizikovosti.
To dává společnosti čistý příjem bez růstu ve výši 26,7 miliardy dolarů na příštích 20 let.
Za těchto okolností Damodaran zjistil, že vlastní kapitál společnosti Meta má hodnotu přibližně 259 miliard dolarů, resp. 330 miliard dolarů bez Reality Labs. Pro srovnání, současná tržní kapitalizace společnosti Meta je 325 miliard dolarů, což znamená, že akcie v podstatě nemají žádné ztráty, pokud se odečtou ztráty z podnikání v oblasti metaversa.
Před několika týdny se tržní hodnota akcií propadla na své dno a dosáhla pouhých 236 miliard dolarů.
Zdroj: Getty Images
Má Damodaran pravdu?
Není to poprvé, co se profesor newyorské univerzity pustil do oceňování společnosti Meta. Již v únoru Damodaran ocenil akcie FAANG na 346,16 USD za akcii, ačkoli se tehdy obchodovaly za pouhých 220 USD. Toto ocenění předpokládalo, že si společnost udrží 40% provozní marži, což se nyní zdá nemožné vzhledem k penězům, které do projektu Metaverse vkládá.
Toto cvičení také zdůrazňuje, že výpočet ocenění je často akademickou praxí, protože je těžké předvídat budoucí peněžní toky, zejména u společnosti, jako je Meta, která je uprostřed změny obchodního modelu.
Je pravda, že Damodaranův model soudného dne je hrubý odhad, protože nepředpokládá žádné změny v provozních příjmech společnosti v příštích 20 letech a podnikání společnosti se pravděpodobně změní v mnoha směrech.
Víme jen, že Meta pravděpodobně příští rok vykáže větší ztrátu než v roce 2022. Společnost již investorům sdělila, že v příštím roce mají očekávat výrazné rozšíření ztrát v Reality Labs, což znamená, že by mohly dosáhnout 15 až 20 miliard dolarů. Vedení společnosti však uvedlo, že od roku 2024 bude usilovat o kontrolu výdajů v Reality Labs, aby společnost mohla zvýšit celkový provozní zisk.
Zdroj: Unsplash
Otázkou je také reklamní byznys Facebooku, který byl zjevně ovlivněn změnami ve sledování reklamy provedenými společností Apple a konkurencí ze strany TikToku, ale i v této oblasti se objevily dobré zprávy. Vedení společnosti v hovoru k výsledkům za třetí čtvrtletí uvedlo, že nejhorší omezení v oblasti cílení reklamy se dotahuje, takže protivětry z těchto změn začnou mizet. Společnost také intenzivně investuje do produktu Reels, který se podobá krátkému videu TikTok, a očekává, že Reels začne mít v příštích 12 až 18 měsících významný dopad na provozní výnosy.
Damodaranův odhad „soudného dne“ by měl akcionářům společnosti Meta poskytnout určitou útěchu, protože je silným ukazatelem toho, že spodní hranice ceny akcií je vysoká, i kdyby se různé věci pokazily.
Podle Damodarana je sice příští rok pro společnost Meta stále náročný, ale z dlouhodobého hlediska vypadá příznivě, zejména s ohledem na omezený pokles její současné ceny.
