KO klesla o téměř 20 % ze svých dubnových maxim, přestože je považována za defenzivní akcii. Coca-Cola není imunní vůči rizikům recese a KO byla na těchto úrovních nadhodnocená.
V našich předchozích článcích (zde a zde) jsme investory upozorňovali, že akcie společnosti The Coca-Cola Company (NYSE:KO) jsou nadhodnocené, a nabádali jsme je k opatrnosti.
Za naši opatrnost jsme však sklidili údery cihlou, přestože jsme si mysleli, že její nadhodnocení je zřejmé. Spolu se zlověstnou strukturou cen naznačující dopředné záměry trhu trh bystře přilákal pozdní kupce, než si vynutil prudký výprodej.
Zdroj: Bloomberg
KO tak od našeho červnového článku poklesl o téměř 12 %, čímž výrazně zaostal za ETF S&P 500 (SPY). Investoři si mohou myslet, že 12% pokles se zdá být relativně mírný ve srovnání s bitím technologických akcií v roce 2022. Vezměme však v úvahu, že KO je základní spotřebitelskou akcií (tzv. defenzivnější). Navíc, vezmeme-li v úvahu, že CAGR celkového výnosu KO za 10 let činí 7,44 %, je pokles o 12 % poměrně velký problém.
Nicméně se nám líbí, že trh snížil hodnocení KO, protože se domníváme, že zlepšil její ocenění, protože 25. října bude zveřejněn výsledek hospodaření společnosti Coco-Cola za 3. čtvrtletí. Hodnotíme, že trh dopřál investorům KO svůj den zúčtování vzhledem k rostoucí pravděpodobnosti recese. Navzdory defenzivnímu postoji by bylo nerozumné očekávat, že se KO bude obchodovat na neudržitelně vysokých oceněních v době, kdy směřujeme do recese.
Proto je široké snížení ratingu u ETF na spotřební zboží (XLP) zasloužené a pomáhá snížit rizika realizace společnosti Coca-Cola v budoucnu.
Bez ohledu na to postulujeme, že trh by mohl poslat KO dále dolů, pokud bude očekávat horší než očekávanou recesi. Takovou možnost nelze vyloučit, protože agresivní zvyšování úrokových sazeb ze strany Fedu by mohlo vyvolat nezamýšlené důsledky pro globální ekonomiku. Proto se investoři musí připravit na horší výprodej.
Zdroj: Getty Images
Domníváme se však, že otlučení z dubnových maxim výrazně zlepšilo ocenění KO pro trpělivé investory.
V souladu s tím měníme naše hodnocení společnosti KO z Držet na Koupit.
Jak je vidět výše, trh nakonec poslal KO spirálovitě dolů z pásma nadhodnocení v dubnu 2022 (dvě směrodatné odchylky nad jeho pětiletým průměrem).
V důsledku toho se KO naposledy obchodovala na úrovni násobku NTM EBITDA 20,3x, tedy těsně nad svým říjnovým minimem 19,6x (zóna jedné směrodatné odchylky pod jejím 5letým průměrem).
Jsme tedy spokojeni, že značná míra přehnaného optimismu byla strávena, což zmírňuje rizika pro management při provádění jeho zprávy za 3. čtvrtletí.
Rovněž vyzýváme investory, aby se vyvarovali přílišného důrazu na konsenzuální cílové ceny (PT). Analytici z ulice nadále zvyšovali své PT na KO, i když zamířila do výrazně nadhodnoceného pásma. Navíc až do října (poté, co KO spadla ze svých maxim) udržovali své průměrné PT na úrovni 70 USD, než si uvědomili své faux pas. Proto si investoři musí udělat vlastní úsudek a nespoléhat se jen na konsenzuální PT.
Rovněž násobek zisku NTM společnosti KO ve výši 23x je v souladu s násobkem v odvětví nealkoholických nápojů ve výši 23x (podle údajů společnosti Refinitiv). Ocenění společnosti KO se tedy výrazně normalizovalo z nejvyšší hodnoty 27x, která byla dosažena v 6 měsících.
Konsensuální odhady však naznačují, že by společnost Coca-Cola mohla v roce 23 vykázat upravený růst zisku na akcii ve výši 3,7 %, což je pod průměrem odvětví ve výši 6,8 % (podle údajů společnosti Refinitiv). Proto se domníváme, že trh pravděpodobně přisoudil větší důvěru výkonnosti a vedoucí pozici společnosti Coca-Cola na trhu při překonávání nadcházející recese.
Vyzýváme proto investory, aby pečlivě analyzovali komentář vedení společnosti v nadcházejícím hovoru k výsledkům a analyzovali případné revize výhledů.
Akcie společnosti KO klesly z dubnových maxim na říjnová minima o téměř 20 %, protože trh investorům připomněl, že je důležité nepřeplácet ani defenzivní akcie, jako je KO.
Pozoruhodné je, že „maso pohybu dolů“ se odehrálo během posledních dvou měsíců od srpnových maxim, když trh donutil držitele v panice prodávat.
KO tak znovu otestovala svůj 200týdenní klouzavý průměr (fialová linie) na svých říjnových minimech a zdálo se, že odmítla další prodej směrem dolů. Domníváme se, že 200týdenní klouzavý průměr pravděpodobně přilákal ke vstupu dlouhodobé kupce a pomohl zastavit další prodej směrem dolů.
Bez ohledu na to by investoři měli očekávat další volatilitu směrem dolů, protože KO již ztratila střednědobou býčí tendenci. Proto by nemělo být vyloučeno další opětovné testování vůči jeho krátkodobému supportu (pokles o 6,8 % ze současných úrovní), pokud trh očekává horší než očekávané recesní podmínky.
Proto se investorům doporučuje, aby navrstvili svou expozici a využili tak pesimismu na trhu. Přesto se nám líbí konstruktivní cenová akce při jejím říjnovém opakovaném testování spolu s rozumnějším oceněním.
Z tohoto důvodu měníme naše hodnocení KO z Držet na Koupit.
