Společnost Warner Bros. Discovery zjevně zdědila společnost, která byla v horším stavu, než si myslela. Společnost je nyní v čistícím režimu.
Warner Bros Discovery (NASDAQ:WBD) je americký nadnárodní mediální tým, který od svého původního vyčlenění z AT&T (NYSE:T) klesl o téměř 50 %. Oddělení společnosti zde zahrnovalo fúzi s Discovery. Společnost je jedním z největších hráčů v oblasti streamingu a očekáváme, že tato dominance na trhu povede k pokračujícím výnosům pro akcionáře.
Přehled aktiv společnosti Warner Bros. Discovery
Spojení společnosti s Discovery otevřelo jedinečné a působivé portfolio aktiv.
Společnost má řadu značek a franšíz s řadou ikonických seriálů a postav. To se rozšiřuje na mezinárodní aktiva společnosti, kde má jedinečné portfolio aktiv. Mezi tato aktiva patří známé značky, jako jsou Discovery, CNN, DC, HBO atd. s řadou známých a jedinečných franšíz.
Neuvěřitelně jedinečné portfolio aktiv společnosti je zde neuvěřitelně těžké napodobit. To pomáhá podpořit jejich sílu generovat trvalé výnosy pro akcionáře.
Zdroj: Getty Images
Rozložení streamingu společnosti Warner Bros. Discovery
Očekává se, že integrované portfolio aktiv společnosti jí poskytne nový prostor pro další růst.
Společnost uvede své integrované portfolio v USA do provozu v létě 2023. Odtud společnost plánuje začít přidávat desítky nových trhů. V LatAm a Evropě přibude na začátku roku 2024 téměř 60 nových trhů. Tyto trhy umožní společnosti rychle zvýšit počet zákazníků a rozšířit celkové portfolio.
Jedním z klíčových poznatků je, že společnost má i nadále značné možnosti růstu s minimálním dodatečným obsahem a kapitálovými náklady, což umožní zvýšení marží.
Finanční výsledky společnosti Warner Bros Discovery
Není žádným tajemstvím, že první sada výsledků společnosti Warner Bros Discovery z nezávislého čtvrtletí byla náročná.
Společnost se zaměřila na pokračující finanční sílu. Společnost očekává výrazné meziroční zvýšení EBITDA o ~33 % a zároveň zvýšení konverzního poměru FCF v souvislosti se změnou načasování restrukturalizace na střední hodnotu 45 %. To znamená, že společnost předpokládá zhruba 5-5,5 miliardy USD FCF, tedy výrazný meziroční nárůst.
Zdroj: Getty Images
Společnost však stále zůstává katastrofálně pod svými cíli. To je pro společnost s hrubým dluhem 53 miliard USD problém. Společnost se bude potýkat s problémy, dokud bude její FCF nízký a její schopnost splácet dluh bude stagnovat. Například na FCF společnosti mají v současné době vliv jen roční platby úroků ve výši více než 2 miliardy USD.
Společnost má čistý dluh ve výši 49,1 miliardy USD a v příštích 3 letech je splatných >15 miliard USD. Pokud se společnosti nepodaří splatit všechny tyto dluhy v době jejich splatnosti, mohou se výdaje na úroky potenciálně výrazně zvýšit. Přestože cash flow společnosti bylo zklamáním, očekáváme, že se zlepší a umožní zvýšení výnosů.
Stále však zůstává nejistá schopnost společnosti dosahovat výkonnosti.
Zlepšení nákladů společnosti Warner Bros. Discovery
Společnost v důsledku výše uvedeného přepracovala novou řadu protokolů o zlepšení nákladů.
Společnost nyní plánuje, že roční synergie se v příštích dvou letech zvýší nad 3 miliardy dolarů z původních 2,5 miliardy dolarů v polovině období. Společnost obsadila >1000 příležitostí a vidí potenciál pro zvyšující se synergie zvyšující schopnost společnosti řídit náklady a dosahovat výsledných zlepšení.
Jak se to podaří, se teprve uvidí, ale management alespoň ukázal ochotu zodpovědně nakládat s náklady, aniž by se hnal do boje s proudovými výdaji.
Návraty akcionářů společnosti Warner Bros. Discovery
Vedení společnosti Warner Bros Discovery mělo těžké příjmy, ale zjevně se domnívá, že společnost zdědilo v horším stavu, než v jakém už byla.
Společnost má dlouhodobý dluh ve výši 53 miliard dolarů, přičemž vážený úrok stojí společnost zhruba 2,5 miliardy dolarů. FCF společnosti v roce 2022 má činit pouhé 3 miliardy dolarů, a i když se očekává, že do roku 2023 poroste, je jasné, že tato transformace bude společnosti trvat několik let a očekáváme, že svých cílů dosáhne až v polovině 20. let.
Očekává se, že FCF společnosti v roce 2023 překročí hranici 5 miliard USD. Očekáváme, že společnost využije FCF ke splácení dluhu; předpokládáme však, že tento proces bude společnosti trvat několik let. Společnost je neuvěřitelně levná za předpokladu, že se jí podaří úspěšně transformovat. Očekáváme, že její výnos FCF na současnou tržní kapitalizaci bude do konce desetiletí >30 %.
To představuje značnou příležitost.
Riziko investiční teze
Největším rizikem teze je konkurence. Společnost Warner Bros. Discovery jasně nadefinovala, že se nebude honit za modelem růstu za každou cenu; stále však soutěží v tvrdém odvětví s bohatými konkurenty (Disney, Amazon Prime, Netflix, Apple atd.). To by mohlo tlačit na marže společnosti a její schopnost nadále generovat hodnotné odměny pro akcionáře.
Druhé riziko spočívá v tom, že společnost je nyní vyčleněnou společností, a to velkou, která se musí zorientovat, najít svá aktiva a dosahovat lepších výsledků. To je obtížné a vyžaduje to silnou exekuci a pokračující kulturní homogenitu. Odchod zaměstnanců, kteří nevidí potenciál, a ztráta talentů jsou rizika, která by mohla poškodit schopnost společnosti konkurovat.
Závěr
Warner Bros. Discovery je mladá společnost. Tržní kapitalizace společnosti činí téměř 33 miliard USD a čistý dluh (po odečtení hotovosti) necelých 50 miliard USD. To znamená, že hodnota podniku činí 80 miliard USD. To je drahé pro společnost s předpokládaným cash flow 3 miliardy dolarů v roce 2022; očekává se však, že se toto číslo podstatně zvýší.
Cestou společnosti k odměnám pro akcionáře je výrazné splacení dluhu. Společnost předpokládá FCF v roce 2023 ve výši více než 5 miliard USD a vzhledem k tomu, že společnost zachycuje synergie a roste, očekáváme další FCF i po této částce. Čím více dluhu se splatí, tím více se ušetří na úrocích a tím vyšší budou potenciální výnosy.
