Posledních pět let bylo pro společnost Southeast a její super-aplikaci Sea Limited (SE) jako na horské dráze. Poté, co její podnikání v oblasti elektronického obchodování, digitálních finančních služeb a videoher zaznamenalo během pandemie velký rozmach, způsobila postpandemická kocovina a růst úrokových sazeb propad akcií o zhruba 90 % z jejich maxim.
I když někteří investoři možná tuto firmu zavrhli, akcie nyní vzrostly o zhruba 160 % v tomto roce, ale stále jsou asi 70 % pod svými historickými maximy. Vzhledem k tomu, že se společnosti Sea konečně vrátily na dráhu ziskového růstu, je tato akcie stále vhodná ke koupi?
Zisky nebo růst – proč ne obojí?
Během pandemie byla společnost Sea hyperrůstovou, ale finančně ztrátovou společností, která chtěla ambiciózně rozšířit své obchodní impérium. Když však „znovuotevření“ obchodu vedlo k poklesu jejího podnikání v oblasti videoher, které bylo dojnou krávou, a úrokové sazby se zvýšily, musela se společnost Sea otočit. Společnost Sea opustila některé trhy v Evropě a Indii a snížila výdaje na prodej a marketing na minimum. Růst se sice zpomalil, ale společnost se rychle stala ziskovou.
Když se však situace stabilizovala, objevila se v důležitém elektronickém obchodě Shopee příchozí konkurence od společnosti TikTok. TikTok se rozhodl prodávat zboží ze své streamovací platformy na indonéském trhu společnosti Sea. V reakci na to musela společnost Sea investovat do živého vysílání v elektronickém obchodě , což jí pomohlo znovu zrychlit růst, ale také způsobilo, že se její hospodářský výsledek opět propadl do ztráty. Akcie se opět propadly.
Od minulého čtvrtletí se však zdá, že se vše vrátilo do starých kolejí a společnosti Sea rostou nejen tržby, ale i hospodářský výsledek ve všech třech oblastech podnikání. Investoři to náležitě odměňují.
Tržní tahoun na všech frontách
Poslední čtvrtletí bylo tak čisté, jak jen lze v nedávné historii společnosti Sea nebo kterékoli jiné akcie elektronického obchodu najít.
| Metrika | E-commerce | Digitální finanční služby | Gaming |
|---|---|---|---|
| Příjmy/rezervace | $3,184 milionů | $616 milionů | $498 milionů |
| Růst upravené EBITDA (meziročně) | 42.6% | 38% | 24.2% |
| Upravená EBITDA | $34.4 milionů | $187.9 milionů | $314.4 milionů |
| Upravený růst EBITDA (meziročně) | 110 % (ve 3. čtvrtletí 2023 byla ztráta 346 milionů USD) | 13.4% | 34.4% |
Jak vidíte, důležitá herní divize generující peníze, v čele s free-to-play hitem Free Fire, se po několika letech poklesů vrátila k růstu účtů. Rezervace zahrnují veškeré příjmy plus změnu odložených příjmů nebo zálohové platby za bonusové funkce, které mohou být uznány v budoucích čtvrtletích. Tento údaj obvykle lépe vypovídá o směřování podniku než výnosy, které se uznávají v průběhu času.
Rezervace se nyní v posledních čtyřech čtvrtletích postupně zvyšovaly. To je slibné znamení, protože herní divize v současné době přináší společnosti Sea většinu zisku, který pak může vedení reinvestovat.
V rámci hovoru k výsledkům, vedení vyjádřilo optimismus ohledně Free Fire jako klíčové „evergreen“ franšízy, která vydrží dlouho. Vedení totiž může využít místních nuancí a trendů sociálních médií a začlenit je do samotné hry, čímž bude Free Fire neustále osvěžovat a zákazníci se k němu budou vracet. Vedení společnosti očekává, že celoroční rezervace Free Fire vzrostou v roce 2024 o více než 30 %.
Mezitím se daří i segmentům elektronického obchodování Shopee a Sea Money. Vedení zaznamenalo v letošním roce stabilnější konkurenční prostředí, které vedlo k vyšší míře odběru a lepší ziskovosti společnosti Shopee. Investice společnosti do přepravy a logistiky, nižších cen a adtech umožnily společnosti Sea účtovat vyšší transakční poplatky a získat od prodejců vyšší sazby za reklamu.
Toto bylo také první čtvrtletí, ve kterém se rychle rostoucí brazilský trh stal ziskovým na základě upraveného zisku před započtením úroků, daní a odpisů (EBITDA) , čímž se připojil ke zbytku trhů jihovýchodní Asie, které se staly ziskovými.
Mezitím křídlo digitálních finančních služeb zaznamenalo obrovský nárůst příjmů, přičemž objem poskytnutých úvěrů malým podnikům a spotřebitelům vzrostl meziročně o 73 %. Vedení společnosti rozšiřuje úvěrový byznys od kupujících a prodejců Shopee k dalším zákazníkům mimo platformu.
Očištěná EBITDA sice vzrostla jen o polovinu, ale to mohlo být způsobeno tím, že vedení konzervativně rezervovalo prostředky na úvěry těchto nových zákazníků. Přesto se oproti minulému čtvrtletí zlepšily nesplácené úvěry po splatnosti 90 a více dnů, které činily pouze 1,2 % nesplacených úvěrů.
Je to však příležitost pro nákup?
Po letošním překonání výkonnosti a po zvýšení zisku se Sea nyní obchoduje za 3,5násobek letošních odhadů tržeb a přibližně 51násobek letošních odhadů zisku. Ačkoli na první pohled není Sea nijak zvlášť levná, její zisky na akcii se podle prognóz v roce 2025 téměř zdvojnásobí, přičemž cena akcií v příštím roce bude jen 27násobkem odhadů.
To není ani příliš drahé, ani příliš levné, nicméně pokud ekonomika jihovýchodní Asie nadále poroste a vedení společnosti se podaří vstoupit na nové trhy a zavést nové služby, jak tomu bylo v minulosti, Sea by mohla být výhodná k nákupu i nyní. Společnost prošla v posledních několika letech zkouškou ohněm a na druhé straně z ní vyšla silnější. To je dobré znamení pro její vyhlídky na růst zisku v budoucnu.
