Možná předpokládáte, že společnost Sofi Technologies (NASDAQ:SOFI) vydělává hodně peněz a její účetní hodnota rychle roste. Částečně tomu tak je. Sofi je fin-tech společnost, která se zaměřuje především na investory z řad mileniálů. Její růst a hodnota akcií SOFI však do značné míry závisí na starých finančních věcech, jako jsou úrokové sazby, spready a růst její účetní hodnoty.
Dobrou zprávou je, že ve své zprávě o výsledcích za 1. čtvrtletí se společnost velmi bouřlivě vyjádřila o svých očekáváních pro rok 2022. V minulém čtvrtletí její slide deck předpovídal, že upravený zisk před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací (EBITDA) vzroste z 30 milionů USD v roce 2021 na 180 milionů USD v roce 2022.
Její účetní hodnota, na kterou se trh dívá při oceňování firem z finančního odvětví (zejména v době recese), značně vzrostla. Její vlastní kapitál (účetní hodnota) vzrostl ze 4,37 miliardy dolarů na konci roku 2021 na 5,211 miliardy dolarů k 31. březnu. To je nárůst o 19 % za pouhé jedno čtvrtletí.
Zdroj: Shutterstock
Vzhledem k tomu, že Sofi Technologies má nyní tržní kapitalizaci 5,67 miliardy dolarů, znamená to, že její poměr ceny k účetní hodnotě je něco málo přes 1×. Ve skutečnosti je její účetní hodnota na akcii (BVPS) 5,69 USD na akcii. Při ceně 6,01 USD na akcii je tedy P/BVPS 1,056x (6,01 USD/5,69 USD).
To je pro finanční firmy poměrně typické, ale není neobvyklé, že násobky P/BV klesají pod 1×.
Kromě toho trh sleduje také hmotný BVPS, který odečítá veškerá nereálná aktiva, jako je goodwill, hodnota patentů (u banky to opravdu není možné) a věci, jako je hodnota odepsaného softwaru. Podle Seeking Alpha činila hmotná BVPS společnosti Sofi Technologies na konci března 3,37 USD na akcii.
To znamená, že poměr ceny k hmotným BVPS je relativně vysoký, 1,78x (tj. 6,01 USD/3,37 USD). Domnívám se, že zůstane vysoká, dokud její účetní hodnota a hmotné BVPS porostou tak, jak tomu bylo v průběhu prvního čtvrtletí.
Akcie SOFI se obchodují za pouhý 1,1násobek účetní hodnoty (BV). To je jednoduše příliš levné. Pokud její BVPS nadále roste, poměr P/BVPS z definice klesá, protože jmenovatel, BVPS, roste.
Můžeme například předpokládat, že účetní hodnota akcionářů vzroste od druhého do čtvrtého čtvrtletí o 5 %. Výsledkem bude, že složená míra růstu účetní hodnoty a hmotných BVPS bude 15,76 %.
To bude znamenat hodnotu 6,59 USD na akcii. To je více než cena 6,01 USD z 11. července. V důsledku toho jí trh pravděpodobně přiřadí vyšší poměr P/BV, řekněme 1,20x. To znamená, že někdy na začátku roku 2023, kdy vyjdou údaje, by cena akcií mohla vzrůst na 7,91 USD. To představuje potenciální zisk akcie ve výši 31,6 % od tohoto okamžiku.
Zdroj: Shutterstock
Totéž platí pro poměr její ceny k hmotným BVPS, s tím rozdílem, že nárůst hmotných BVPS bude vyšší. Matematika je zde trochu složitější. Stačí říci, že nižší základní číslo ve jmenovateli roste rychleji než vyšší základní číslo běžné účetní hodnoty.
Protože například vlastní kapitál akcionářů vzroste o 15,76 %, představuje to přírůstek 821 milionů USD (tj. 5,21 miliardy USD x 15,76 %). A protože je nyní v oběhu 915,8 milionu akcií, představuje to zisk 89,65 centů na akcii.
Pokud však přidáme těchto 89,65 centů k hmotné hodnotě BVPS ve výši 3,37 USD, bude její nová hodnota na konci roku činit 4,27 USD na akcii (tj. 3,37 USD hmotná hodnota BVPS + 0,8965 USD zisk z BVPS). To však představuje obrovský zisk, protože 4,27 USD je o 26,7 % vyšší než 3,37 USD.
To bude také znamenat, že trh pravděpodobně zvýší násobek P/Hmotné BVPS na více než 2násobek, oproti současným 1,78násobku.
To se projeví takto. Nové hmotné BVPS při hodnotě 4,27 USD, jak jsme viděli, vynásobené 2x činí 8,54 USD na akcii. To je mnohem více než cílová cena 7,91 dolaru na akcii pouze při použití P/BVPS. Představuje potenciální zisk 42 % z dnešní ceny, spíše než 31,6% zisk při použití Price/BVPS.
