FTX, významná krypto burza, by mohla mít při veřejné nabídce akcií hodnotu 15 až 20 miliard dolarů, jak vyplývá z odhadů nedávno zveřejněných finančních výsledků společnosti a analýzy časopisu Barron’s.
FTX, kterou v roce 2019 založil kryptoburzovní podnikatel Sam Bankman-Fried, je nyní významným hráčem ve světě digitálních aktiv. FTX sídlí na Bahamách a podle údajů společnosti CryptoCompare v červenci zobchodovala 56,9 miliardy dolarů ve spotových objemech a 248 miliard dolarů v derivátech, jako jsou futures na bitcoin. Její americká společnost FTX.US také expandovala do obchodování s akciemi a investovala do provozovatele burzy IEX.
Třicetiletý miliardář Bankman-Fried se stal bílým rytířem pro kryptografické firmy, které se potýkají s problémy, a půjčil peníze společnostem jako BlockFi a Voyager Digital. Vlastní také 7,6 % obchodní platformy Robinhood Markets (ticker: HOOD).
Zdroj: Reuters
FTX v loňském roce prudce vzrostla popularita v souvislosti s prudkým růstem bitcoinu. Agresivní reklamní strategie zahrnovala získání práv na pojmenování arény Miami Heat. Mezi ambasadory značky FTX patří quarterback Tom Brady a jeho manželka, supermodelka Gisele Bündchen.
Některé finanční údaje společnosti FTX byly nedávno zveřejněny ve zprávách deníku The Wall Street Journal a televize CNBC. Společnost FTX dosáhla v loňském roce čistého zisku 388 milionů dolarů při příjmech 1,02 miliardy dolarů, což představuje nárůst tržeb o více než 1 000 % oproti předchozímu roku. Zisková marže činila 27 % a podle zpráv měla společnost v lednu k dispozici 2,5 miliardy dolarů v hotovosti.
FTX měla podle CNBC v prvním čtvrtletí roku 2022 příjmy ve výši 270 milionů dolarů. Provozní marže se blížila 50 %, bez započtení nákladů na reklamu a „spřízněné strany“, uvedla CNBC.
Bankman-Fried tato čísla do značné míry potvrdil v příspěvku na Twitteru, kde uvedl, že „fwiw čísla zde jsou správná kulová“.
FTX byla podle posledního kola financování v lednu oceněna na 32 miliard dolarů.
Pokles kryptoměn pravděpodobně tlačil na ocenění, příjmy a zisky FTX, stejně jako u jiných burz. Coinbase Global COIN +0,42 % (COIN), jediná veřejně obchodovaná krypto burza, totiž ve druhém čtvrtletí vykázala ztrátu 1,1 miliardy dolarů.
Z uniklých financí vyplývá, že FTX je mnohem ziskovější než většina konkurentů. A přestože růst jejích příjmů pravděpodobně nezůstane na úrovni blízké 1 000 %, i kdyby klesl na 20 % ročně, akcie FTX by mohly získat vysokou prémii.
Podle čísel vypadá FTX v některých ohledech podobně jako Interactive Brokers IBKR +0,97 % , která loni vykázala čistý zisk 308 milionů dolarů při příjmech 2,7 miliardy dolarů. Tržní kapitalizace Interactive Brokers se pohybuje kolem 27 miliard USD.
Podle Dana Doleva, analytika společnosti Mizuho Securities, by ocenění společnosti FTX záviselo na tom, zda ji trh považuje za rychle rostoucí „fintech“ a kryptografickou hru, nebo za tradičnější makléřskou společnost či burzu.
Zdroj: FTX
„Pravděpodobně někde uprostřed,“ říká. „Příběh bude velmi, velmi důležitý, pokud a kdy vstoupí na burzu.“
Podle jednoho z analytiků, který si nepřál být jmenován a hovořil o soukromé společnosti, by FTX mohla dosáhnout 40násobku zisku. Na základě zisků společnosti FTX v roce 2021 by její vlastní kapitál při tomto násobku měl hodnotu 15,5 miliardy US
Pro srovnání, Interactive Brokers dosáhne 14násobku zisku v příštím roce. Charles Schwab SCHW +0,73 % (SCHW) je oceněna na 16násobek. Robinhood není ziskový.
Tradiční burzy, s nimiž je FTX rovněž srovnatelná, se obchodují na 20násobku, přičemž Intercontinental Exchange – která provozuje newyorskou burzu – dosahuje 19násobku zisku v příštím roce.
FTX pomáhá její štíhlá provozní struktura a vysoké ziskové marže. S přibližně 300 zaměstnanci má FTX přibližně 10 % zaměstnanců Interactive Brokers nebo Coinbase, které v rámci snižování nákladů přistoupily k výraznému propouštění.
„FTX se opravdu daří udržovat nízké náklady a provozovat stejnou činnost [jako Coinbase] s mnohem štíhlejší strukturou nákladů,“ řekl Dolev. „Pokud jde o ocenění, bylo by to velké pozitivum.“
Analytik společnosti Mizuho, který uvedl, že nedávno uspořádal večeři s Bankman-Friedem v New Yorku, dodal, že si myslí, že FTX vidí své obzory mimo digitální aktiva, což může být jen způsob, jak dostat zákazníky do dveří.
„Myslím, že chtějí překročit a upsellovat další finanční služby,“ řekl Dolev. „Nejde jen o obchodování s kryptoměnami.“
Odhad budoucího zisku a marží společnosti FTX by byl klíčový pro jakékoli ocenění. Pokud by se společnosti podařilo zvyšovat zisky o 20 % ročně, mohly by v roce 2022 dosáhnout 466 milionů dolarů a v roce 2023 559 milionů dolarů. V polovině období, kdy by zisk činil 513 milionů dolarů, by 40násobný násobek ocenil FTX na 20,5 miliardy dolarů.
Jiný způsob ocenění společnosti by vycházel z jejího tržního podílu na objemu spotového obchodování a derivátů spolu se zisky na základě zisku před započtením úroků, daní, odpisů a amortizace neboli Ebitda.
Za předpokladu, že ceny kryptoměn zůstanou utlumené a FTX během tří až pěti let zdvojnásobí svůj podíl na trhu, dosáhne její roční objem spotového obchodování 1,5 bilionu USD. Při poplatcích za obchodování v průměru 0,25 % by společnost dosáhla ročních příjmů ve výši 3,5 miliardy dolarů. Při provozní marži 35 % by společnost mohla získat 1,2 miliardy dolarů Ebitda.
Při desetinásobku Ebitdy by pak společnost měla hodnotu 12 miliard USD. Obchod s deriváty by mohl mít tržní hodnotu dalších 5 miliard dolarů, což by znamenalo 17 miliard dolarů. To nezohledňuje další podniky, do kterých Bankman-Fried investuje, včetně obchodování s akciemi a potenciálního podílu v kryptografické půjčovně BlockFi. Podle jednoho z analytiků, který si přál zůstat v anonymitě a hovoří o soukromé společnosti, by tyto vedlejší podniky mohly mít tržní hodnotu dalších 3 miliard dolarů.
Uznáváme, že spodní výdělky v oblasti kryptoměn nejsou zrovna přesnou vědou. Coinbase prodělává zčásti proto, že vynakládá velké prostředky na expanzi. Pokud by FTX zvýšila marketingové a kapitálové výdaje, její marže a růst zisku by se téměř jistě snížily. Dlouhodobý pokles obchodování s kryptoměnami a jejich cen by také snížil růst příjmů a zisku FTX.
Při hodnotě 15 miliard dolarů by FTX měla větší hodnotu než společnost Robinhood, jejíž vlastní kapitál je nyní oceněn na 8 miliard dolarů. Při horní hranici ocenění 20 miliard USD by FTX měla větší hodnotu než Coinbase s tržní kapitalizací 16 miliard USD.
FTX na žádost o komentář ze strany Barron’s ohledně případných plánů na vstup na burzu okamžitě nereagovala.
