Po většinu posledních dvou let ekonomové a investoři bedlivě sledovali vývoj inflace a v poslední době také úrokovou politiku Federálního rezervního systému. Tento rychle rostoucí růst cen a přechod Fedu na zpřísňování měnové politiky a vyšší úrokové sazby vyvolaly obavy z recese. V posledních měsících se však tempo inflace zpomalilo a Fed se vrátil ke svým obvyklým pohybům sazeb o 25 bazických bodů. Trhy si kolektivně oddechly.
Miliardář a investor David Einhorn však stále zastává medvědí postoj k ekonomice a akciovým trhům.
Einhorn, jehož hedgeový fond Greenlight Capital dlouhodobě dosahuje lepších výsledků než celkové trhy – právě skončil rekordní rok. Jeho fond dosáhl v roce 2022 výnosu 36,6 %, což je mnohem více než ~20% ztráta indexu S&P 500. Takže když říká, že nás čekají těžké časy, investoři ho poslechnou.
V nedávném rozhovoru Einhorn řekl: „Myslím, že jak dlouhodobé, tak krátkodobé sazby míří nahoru a pravděpodobně výše, než lidé očekávají.“
Einhorn poznamenal, že na trzích dluhopisů dochází k poklesu cen a růstu výnosů, přičemž desetileté státní dluhopisy poprvé od listopadu loňského roku přesáhly 4 % a krátkodobé dluhopisy se pohybují na úrovni 5 % a více. S poukazem na to, že vyšší výnosy na dluhopisových trzích jsou pro akcie nepříznivé, Einhorn také uvedl: „Fed si přeje nižší ceny akcií. Dali to jasně najevo. Myslím, že by bylo lepší, kdyby se méně starali o akciový trh v obou směrech.“
Zdroj: CNBC
Aby Einhorn přežil tyto těžké časy, přesunul své portfolio směrem k hodnotovým akciím. Využili jsme databázi a podívali se pod pokličku dvou jeho nejlepších výběrů (oba tvoří více než 30 % portfolia jeho firmy). Vzhledem k vyhlídkám na vyšší sazby a přetrvávající inflaci si miliardář zjevně myslí, že tyto akcie jsou těmi, které je třeba právě teď vlastnit.
CONSOL Energy (CEIX)
Prvním velkým Einhornovým podílem je společnost CONSOL Energy, která tvoří ~8 % jeho celkového portfolia a jejíž hodnota se pohybuje těsně nad 111 miliony dolarů. To mu dává 5,2% vlastnický podíl ve společnosti.
Středně velká společnost se sídlem v Pensylvánii vyrábí a vyváží uhlí – konkrétně energetické černé uhlí s vysokou výhřevností a metalurgické uhlí. Společnost je významným producentem uhlí, který těží v bohatých uhelných slojích Appalačského pohoří na jihozápadě Pensylvánie, poblíž hranic se Západní Virginií. Pennsylvánský důlní komplex společnosti je schopen ročně vytěžit 28,5 milionu tun uhlí ze tří velkých hlubinných dolů. Důl Itmann společnosti CONSOL v okrese Wyoming v Západní Virginii, který byl uveden do provozu letos v říjnu a nyní produkuje koksovatelné uhlí metalurgické kvality s cílovou těžbou téměř 900 000 tun ročně.
Zdroj: Getty Images
Kromě dolů provozuje společnost CONSOL také námořní terminál v přístavu Baltimore. Tento terminál je jedním ze dvou uhelných terminálů na východním pobřeží, které jsou schopny obsluhovat největší světové zaoceánské přepravce volně loženého uhlí, a má roční kapacitu 15 milionů tun.
Ačkoli politický vítr vane proti uhlí ve prospěch „zelené“ energie, skutečností zůstává, že většina energetické sítě USA je poháněna uhlím – a toto palivo zůstává nepostradatelné při výrobě oceli ze železné rudy. To je skutečnost, která stojí za solidními čísly příjmů společnosti CONSOL za 4Q22. Společnost dosáhla celkového nejvyššího příjmu ve výši 637 milionů dolarů, z čehož 537 milionů dolarů bylo definováno jako „příjmy z uhlí“. Za celý rok 2022 tato čísla činila 2,1 miliardy dolarů a 2,02 miliardy dolarů. V meziročním srovnání byly tržby z uhlí v roce 2022 téměř dvojnásobné oproti roku 2021.
Kromě rostoucích příjmů zaznamenala společnost CONSOL také rostoucí zisk. Čistý zisk dosáhl ve 4. čtvrtletí 193 milionů USD, což je meziroční nárůst o 65 %, a zředěný čtvrtletní zisk na akcii byl uveden ve výši 5,39 USD, což představuje meziroční nárůst o 63 %.
CONSOL se zavázal k navrácení zisku akcionářům a v únoru společnost oznámila třetí výplatu dividendy ve výši 1,10 USD na akcii. Anualizovaná výplata ve výši 4,4 USD představuje výnos 7,1 %. To je více než dost na zajištění reálné míry návratnosti pro běžné akcionáře.
Zdroj: Getty Images
Akcie CONSOL vykázaly za poslední rok silnou výkonnost, když posílily o 85 %, zatímco index S&P 500 za stejné období poklesl o 8 %.
Einhorn není jediným býkem, který má zájem o společnost CONSOL. Lucas Pipes, pětihvězdičkový analytik společnosti B. Riley, se k akciím staví také optimisticky a píše: „Akcie společnosti jsou velmi dobré: „S aktuálně až 18-20 miliony tun exportní kapacity, nízkonákladovou strukturou a solidní rozvahou je CONSOL ochotna operovat i s flexibilnějším portfoliem kontraktů. CONSOL se podle našeho názoru stále obchoduje s výnosem 47,6 % FCFE pro rok 2023 a 48,4 % pro rok 2024 při spotových cenách, což značně podhodnocuje setrvání společnosti s jedněmi z nejkonkurenceschopnějších energetických aktiv na světě.“
Pipes ke svému komentáři přidává rating Buy a doplňuje své stanovisko o cílovou cenu 84 USD, což naznačuje jeho důvěru v růst o ~35 % v příštích 12 měsících.
Společnost CONSOL se většině analytiků ztratila z dohledu; konsenzus mírného nákupu akcií je založen na pouhých dvou nedávných hodnoceních – obě jsou však kupní. Akcie se obchodují za 61,94 USD, průměrná cílová cena 82 USD naznačuje prostor pro 32% růst.
Green Brick Partners (GRBK)
Další Einhornem podporovanou akcií, na kterou se podíváme, je Green Brick Partners, která představuje největší podíl v jeho portfoliu (~28 %) a jejíž hodnota přesahuje 543 milionů dolarů.
Společnost sídlí v Texasu a působí v oblasti pozemkového developmentu a akvizic domů. Stručně řečeno, společnost investuje do pozemků, skupuje velké pozemky, které pak může poskytnout stavebním firmám pro výstavbu na trhu rezidenčního bydlení. Společnost Green Brick rovněž poskytne financování, aby se zaručila za náklady na výstavbu.
Zdroj: Getty Images
Kombinace rostoucí inflace a rostoucích úrokových sazeb v loňském roce společně ovlivnila realitní průmysl a akcie společnosti Green Brick byly v reakci na to velmi volatilní. Přesto akcie za posledních 12 měsíců vzrostly o 40 % oproti 8% poklesu indexu S&P 500.
Navzdory nedávným potížím v sektoru rezidenčních nemovitostí společnost Green Brick oznámila, že v roce 2022 dodala 2 916 domů, což je firemní rekord. Zatímco tržby za 4. čtvrtletí poklesly, a to o 4,7 % r/r na 431 milionů USD, celoroční tržby ve výši 1,75 miliardy USD vzrostly o 25 %. Stejný vzorec platil i pro hospodářský výsledek; zředěný zisk na akcii ve 4. čtvrtletí meziročně klesl o 4,8 % na 1,18 USD, zatímco celoroční zředěný zisk na akcii vzrostl z 3,72 USD na 6,02 USD, což představuje 61% meziroční nárůst.
Zatímco Einhorn má na Green Brick dlouhou pozici, analytici z ulice jsou opatrnější. Analytik Aaron Hecht ze společnosti JMP o tomto developerovi píše: „Po dvou letech rekordních výsledků došlo ve čtvrtém čtvrtletí k 11% zpomalení objednávek, které převyšovalo průměr stavitelů domů o 55 % a bylo způsobeno sníženou dostupností bydlení. Společnost GRBK je ve výhodné pozici vzhledem k umístění svých produktů v lokalitách s vysokou poptávkou po infiltraci v celém Sunbeltu, což jí umožnilo udržet si lepší marži než kolegové. Navzdory řadě pozitivních faktorů, které hovoří ve prospěch GRBK, se domníváme, že akcie jsou spravedlivě oceněny na 1,5násobku účetní hodnoty oproti skupině na 1,1násobku vzhledem k historickým profilům ROE napříč cykly.“
Tyto komentáře podporují Hechtovo hodnocení Market Perform (tj. neutrální) pro tuto akcii a odmítl zde stanovit cílovou cenu.
Celkově má tato akcie od konsenzu analytiků na základě 3 nedávných hodnocení z ulice jednomyslné hodnocení Hold. Akcie se prodává za 32,41 USD a její průměrná cílová cena 31,25 USD znamená ~4% pokles ze současných úrovní.
