Vzhledem k tomu, že bankovní sektor je v krizi a Warren Buffett se v tomto odvětví velmi dobře orientuje, objevilo se mnoho spekulací o tom, jak by Buffettova společnost Berkshire Hathaway(BRK.A) (BRK.B) mohla investovat do akcií regionálních bank.
Je to jistě možné, ale pokud investoři právě teď hledají nápady, nemusí hledat nic jiného než stávající portfolio Berkshire. Ačkoli Berkshire vlastní mnoho akcií v mnoha odvětvích, nejvíce mě těší Bank of America(BAC), která je druhou největší pozicí v portfoliu Berkshire, ačkoli se spolu se zbytkem bankovního sektoru intenzivně prodává.
To představuje dobrou příležitost, jak se dostat do největší americké banky, protože akcie se dostaly na minima, která nebyla k vidění od poloviny roku 2020, kdy zuřila pandemie.
Hvězda v portfoliu
Bank of America se tento měsíc prodávala z dobrého důvodu. Po pádu SVB Financial věnuje trh velkou pozornost bankám s nadměrným množstvím nerealizovaných ztrát v portfoliích dluhopisů držených do splatnosti (HTM).
Dluhopisy HTM jsou dluhopisy, které banky hodlají držet až do jejich splatnosti a které se nezapočítávají do výpočtu vlastního kapitálu banky každé čtvrtletí. Pokud by tedy Bank of America někdy zaznamenala výrazný odliv vkladů a musela by tyto dluhopisy prodat, zatímco by se obchodovaly se ztrátou, vymazaly by značnou část vlastního kapitálu akcionářů. Na konci roku 2022 měla Bank of America téměř 172 miliard dolarů hmotného kmenového kapitálu a téměř 109 miliard dolarů nerealizovaných ztrát ležících ve složce HTM.
Zdroj: Getty Images
To je jistě hodně nerealizovaných ztrát, ale Bank of America není jako SVB. Působí po celých Spojených státech i ve světě a má jednu z největších franšíz komerčních úvěrů na světě. Má také více než 1 bilion dolarů retailových vkladů a provozuje velkou investiční banku a rozsáhlou divizi zaměřenou na správu majetku.
Vkladová základna Bank of America je mnohem rozmanitější než vkladová základna SVB – pravděpodobně jedna z nejrozmanitějších, ne-li nejrozmanitější v odvětví. Na konci roku 2022 měla Bank of America více než 112,7 milionu bankovních účtů, každý s limitem nižším než 250 000 USD pojištěným Federální agenturou pro pojištění vkladů (FDIC).
Žádné známky problémů s likviditou – právě naopak
Dokud bude Bank of America držet dluhopisy až do jejich splatnosti, nevzniknou jí žádné nerealizované ztráty. Navíc vzhledem k tomu, že výnosy desetiletých amerických státních dluhopisů od začátku března klesly téměř o 70 bazických bodů (každý bazický bod se rovná 1/100 procentního bodu), měly by se některé nerealizované ztráty Bank of America z amerických státních dluhopisů snížit, což jí umožní potenciální změnu rozvahy.
Nic také nenasvědčuje tomu, že by Bank of America měla problémy s likviditou. V polovině března, hned po krachu SVB a Signature Bank, média informovala, že Bank of America rychle vyluxovala 15 miliard dolarů vkladů. Kromě toho 22. března Bank of America oznámila, že splatila 1 miliardu dolarů prioritních dluhopisů s pevnou a pohyblivou úrokovou sazbou, tedy více než rok před plánovaným termínem. Bank of America rovněž vložila 5 miliard dolarů vkladů do společnostiFirst Republic, což jsou všechno kroky, které naznačují, že se nepotýká s problémy s likviditou.
Zdroj: Bloomberg
V tuto chvíli je těžké říci, jak to všechno dopadne, protože při přemýšlení o tom, jak se nyní vyvíjejí vklady, existuje mnoho proměnných. Ano, Bank of America pravděpodobně zaznamenává větší příliv vkladů, ale má také mnoho klientů na levnějších běžných účtech, kteří by mohli rotovat do produktů bankovních účtů s vyšším výnosem.
Rovněž si nemyslím, že by Bank of America nyní příliš horlivě vkládala nové vklady do čehokoli s delší splatností, ačkoli je možné, že bude vkládat prostředky do krátkodobých cenných papírů. Nemyslím si však, že by Bank of America měla nějaké problémy s likviditou, které by ji vedly k tomu, že by musela prodat některý ze svých dluhopisů. Naopak, vklady se v prvním čtvrtletí možná zvýšily více, než banka před krachem SVB očekávala.
Skvělý vstupní bod
Stále panuje spousta nejistoty a já vám nedokážu říct, jestli už se tyto nepokoje vyčerpaly. Je možné, že ekonomika nyní také směřuje k recesi. I když nás možná čekají určité problémy s výnosy, očekávám, že Bank of America bude stále dlouhodobě dobře fungovat.
Bank of America se nyní obchoduje na úrovni pouhých 123 % své hmotné účetní hodnoty neboli čisté hodnoty, což je na samém dně jejího obchodování od roku 2017.
Existuje důvod, proč Berkshire zvýšila svou pozici v Bank of America, i když v posledních třech letech prodávala akcie jiných bank; je to proto, že banka dokáže přečkat a úspěšně se pohybovat v obtížném prostředí. Očekávám, že tentokrát tomu nebude jinak.
