Akcie společnosti Medical Properties Trust (MPW) byly v uplynulém roce pod obrovským tlakem. Na akcie doléhá několik nepříznivých faktorů, včetně vyšších úrokových sazeb a nájemců s finančními problémy. Tyto problémy vyvíjejí tlak na její finanční profil.
Společnost se snaží zlepšit své finanční zdraví prodejem nemocnic, aby posílila svou finanční flexibilitu. Nedávno učinila další velký krok ke zmírnění svého finančního tlaku tím, že souhlasila s prodejem svých australských nemocnic. Podívejme se blíže na tuto transakci a na to, co by mohla znamenat pro 14,5% dividendu tohoto realitního investičního fondu (REIT).
Další krok ke zlepšení jejího finančního zdraví
Po měsících spekulací společnost Medical Properties Trust oznámila, že se dohodla na odprodeji svých australských investic do nemovitostí. Prodává 11 nemocničních nemovitostí pronajatých společnosti Healthscope přidruženým společnostem HMC Capital, včetně HeathCo Healthcare & Wellness REIT. Z prodeje, který by měl být dokončen ve druhé polovině letošního roku, získá přibližně 1,2 miliardy australských dolarů (800 milionů USD) v hotovosti.
Zdroj: Unsplash
Společnost hodlá celý výtěžek použít na splacení termínovaného úvěru ve výši 1,2 miliardy australských dolarů se splatností v příštím roce, který použila na financování počáteční akvizice v roce 2019. Tento úvěr je jednou ze tří plánovaných splatností dluhu v příštích dvou letech. Společnost má také dluhopisy v eurech v hodnotě 483,3 milionu USD, které jsou splatné v letošním roce, a termínovaný úvěr v britských librách šterlinků (GBP) se zůstatkem zhruba 127 milionů USD, který je splatný v příštím roce.
Vzhledem k výraznému nárůstu úrokových sazeb a zpřísnění podmínek na úvěrových trzích se společnost Medical Properties Trust horečně snaží předejít splatnosti těchto dluhů. Společnost by pravděpodobně nebyla schopna prodloužit nebo refinancovat tento dluh za atraktivní úrokovou sazbu (u eurových dluhopisů měla fixní úrokovou sazbu 2,55 %, u úvěru AU 2,45 % a u úvěru GPB 5,25 %). To ji vedlo k tomu, že v poslední době prodala několik aktiv, včetně nemocnic v Connecticutu, které má v současné době pronajaté společnost Prospect Medical za 457 milionů USD. Společnost také nedávno obdržela splátku zůstatku úvěru ve výši 205 milionů USD. Tyto příjmy a hotovost v pokladně (236 milionů dolarů na konci roku 2022) budou stačit na vyřešení splatnosti dluhu v příštích dvou letech.
Cash flow je pod tlakem
Společnost Medical Properties Trust sice podnikla několik kroků k posílení své rozvahy, ale děje se tak na úkor příjmů z pronájmu. Prodeje aktiv a vyšší úrokové sazby snížily normalizované provozní prostředky (FFO) na konci loňského roku na roční úroveň 1,71 USD na akcii, což je méně než celoroční hodnota 1,82 USD na akcii. Problémy s provozem společnosti Prospect Medical v Pensylvánii mezitím letos stlačí normalizované FFO na 1,50 až 1,65 USD na akcii. Pozitivní je, že i na spodní hranici společnost očekává, že vyprodukuje dostatek hotovosti na pokrytí současné úrovně dividendy po úpravě o přijaté nájemné v hotovosti oproti fakturovanému nájemnému. Její dividendový výplatní poměr by však byl velmi vysoký a činil by 90 % upravených FFO.
Zdroj: Unsplash
Prodej australských nemovitostí sníží roční nájemné o dalších 54 milionů dolarů při současném směnném kurzu. To je přibližně 4,6 % celkového nájemného, které si účtovala v loňském roce. Z tohoto důvodu bude prodej vytvářet další tlak na snižování peněžních toků REIT, a tím i na její schopnost udržet dividendu.
Pozitivnější je, že společnost Medical Properties Trust nakonec očekává, že získá veškerý nájem, který vlastní společnost Prospect Medical. Plánuje také tyto nemovitosti prodat a získané prostředky reinvestovat do nových investic, které budou generovat stabilnější příjmy z pronájmu. To však může trvat 12 až 18 měsíců.
Snížení dividend se zdá být stále pravděpodobnější
Z tohoto důvodu se zdá být stále pravděpodobnější, že společnost Medical Properties Trust nakonec sníží svou dividendu. Společnost by sice mohla generovat dostatek hotovosti na pokrytí výplaty, ale v současném prostředí je stále těžší ospravedlnit vysokou výplatu. Společnost REIT by mohla hotovost lépe využít tím, že by ji přesunula na splacení dalšího dluhu, odkoupila své oslabené akcie nebo provedla nové akreční investice.
Zdroj: Shutterstock
Analytici stále častěji považují snížení dividendy za pravděpodobné. Například analytik společnosti Truist Michael Lewis nedávno snížil cílovou cenu akcií ze 14 na 8 USD. Lewis uvedl, že REIT pravděpodobně sníží dividendu o 31 %.
Další pozitivní krok, ale je třeba dosáhnout většího pokroku
Společnost Medical Properties Trust pokračuje v krocích na zlepšení své finanční situace a snaží se předejít blížící se splatnosti dluhu. Tyto kroky sice posilují její rozvahu, ale mají dopad na příjmy z pronájmu. Vzhledem k časovému plánu obratu společnosti Prospect bude chvíli trvat, než se cash flow dostane na své dno a začne se zotavovat. Z tohoto důvodu zůstává riziko snížení dividendy v nadcházejících čtvrtletích vysoké.
