Akcie společnosti Crocs (CROX) vzrostly za posledních 12 měsíců o téměř 70 %, protože výrobce obuvi zaujal investory svým silným růstem v náročném makroekonomickém prostředí. Jeho akvizice italské značky ležérní obuvi HeyDude za 2,5 miliardy dolarů naposledy v únoru 2022 také výrazně zvýšila jeho tržby za poslední rok.
Ale i po této masivní rallye vypadají akcie Crocs stále levně na 11násobku budoucích zisků s hodnotou podniku jen 2,5násobkem letošních tržeb. Stále se také obchodují o více než 30 % níže než na svém historickém maximu 180,57 USD z 12. listopadu 2021. Měli by investoři považovat společnost Crocs za podhodnocenou hru, která v příštích 12 měsících vyletí ještě výše?
Více než jen přechodný módní výstřelek
Společnost Crocs je známá především díky své stejnojmenné značce pěnových dřeváků a sandálů. Když společnost Crocs vstoupila v roce 2006 na burzu, mnoho jejích kritiků považovalo její boty za přechodný výstřelek.
Zdroj: Getty Images
Mezi lety 2006 a 2020 však roční tržby společnosti Crocs vzrostly z 355 milionů dolarů na 1,39 miliardy dolarů, což představuje 10% složenou roční míru růstu (CAGR). Její čistý příjem rostl s 12 % CAGR ze 64 milionů dolarů na 313 milionů dolarů.
V roce 2021 vzrostly tržby společnosti Crocs o 67 % na 2,3 miliardy dolarů, protože její prodeje na trhu po pandemii zrychlily. Tento růst byl způsoben 49% nárůstem celkového počtu prodaných bot, 12% nárůstem průměrných prodejních cen a 64% skokem v tržbách z přímého prodeje spotřebitelům (DTC), které tvořily 49 % nejvyššího obratu.
V roce 2022 vzrostly tržby společnosti Crocs o dalších 54 % na 3,6 miliardy dolarů. Tento růst však byl způsoben především akvizicí společnosti HeyDude, která se na jejím nejvyšším příjmu podílela čtvrtinou. Bez zahrnutí společnosti HeyDude vzrostly tržby značky Crocs o 15 % na 2,7 miliardy USD.
Pokud se podíváme zpět na čtvrtletní zprávy společnosti Crocs za poslední rok, zjistíme, že po akvizici společnosti HeyDude se výrazně zrychlil růst nejvyššího obratu, ale akvizice a integrace také snížila její upravené hrubé a provozní marže.
Zdroj: Unsplash
Společnost Crocs si také vzala nový dluh ve výši více než 2 miliardy dolarů na financování transakce s HeyDude, což zvýšilo její celkové závazky z 1,5 miliardy dolarů v roce 2021 na 3,7 miliardy dolarů v roce 2022. V reakci na to agentury Moody’s a S&P snížily rating dluhu společnosti Crocs.
Společnost Crocs však věří, že tyto krátkodobé oběti stojí za dlouhodobé zisky. Vedení společnosti očekává, že značka HeyDude dosáhne v roce 2023 růstu tržeb v polovině dvacátých let a že značka ležérní obuvi posílí svou přitažlivost mezi mladšími zákazníky a zároveň prohloubí svou penetraci na severovýchodě USA a v pobřežních oblastech.
Vedení společnosti Crocs však očekává, že tržby stejnojmenné značky vzrostou pouze o 6 až 8 %. Během konferenčního hovoru k čtvrtému čtvrtletí finanční ředitelka Anne Mehlmanová připsala toto zpomalení „určitému konzervatismu“, pokud jde o makroprostředí v USA a Evropě.
Společnost Crocs očekává, že její celkové tržby v roce 2023 vzrostou o 10 % až 13 %, protože bude dokončena akvizice společnosti HeyDude, a že její upravená provozní marže klesne z 28 % na 26 %. Analytici očekávají, že její tržby a očištěný zisk na akcii vzrostou o 12 %, resp. 3 %.
Zdroj: Unsplash
Budou akcie Crocs v příštích 12 měsících růst?
Společnost Crocs na tomto náročném trhu stále roste mnohem rychleji než mnoho jiných výrobců obuvi. Pro srovnání, analytici očekávají, že Nike a Skechers dosáhnou ve svých současných fiskálních letech 9%, resp. 8% růstu tržeb. Společnosti Nike a Skechers se také obchodují za 30násobek, resp. 15násobek budoucích zisků, což naznačuje, že společnost Crocs je se svým poměrem budoucí ceny k zisku ve výši 11 podhodnocená ve srovnání se svými kolegy v oboru.
Společnost Crocs by však také mohla mít potíže s obchodováním za vyšší násobek, dokud se její růst tržeb zpomaluje, její marže se snižují a úroveň zadlužení zůstává vysoká. Proto se domnívám, že pokles Crocs by měl být v příštích 12 měsících omezený. Pravděpodobně však nezačne opět porážet trh, dokud se nezlepší makroekonomická situace, nestabilizuje se její meziroční růst a neprokáže, že akvizice společnosti HeyDude bude hnacím motorem jejího dlouhodobého růstu.
