Když společnost Proto Labs (PRLB), která se zabývá 3D tiskem, minulý týden oznámila výsledky hospodaření a vykázala téměř 50 % pokles zisku na akcii oproti předchozímu roku, přiznávám, že jsem byl trochu zmatený, proč investoři na základě této zprávy nabídli akcie o 12 % výše.
Na jedné straně ano, společnost Proto Labs překonala odhady Wall Street za toto čtvrtletí. Ano, její zisky nebyly tak hrozné, jak se očekávalo – ale stále byly dost hrozné.
Za slabý růst tržeb (meziročně o pouhé 1 %) a ještě slabší zisky může vedení společnosti „náročné ekonomické prostředí, které je umocněno rostoucími úrokovými sazbami a zpomalující se výrobní aktivitou“. Vedení společnosti dále uvedlo, že kupujícím trvá déle, než zadají objednávku, a pokud je to možné, volí levnější služby namísto dražších – což svědčí o utahování opasků mezi zákazníky společnosti Proto Labs.
Analytici, kteří nyní počítají, předpovídají, že Proto Labs do konce letošního roku zvýší své tržby sotva o 1 % (495 milionů dolarů letos oproti 488 milionům dolarů loni) a že zisk by se mohl snížit o 21 % – 1,19 dolaru na akcii.
Zdroj: Unsplash
Proč by tedy investoři na základě těchto čísel nabízeli akcie Proto Labs?
Ale pak mě napadlo: Je možné, že se investoři dívají na úplně jiné číslo?
Nejlepší číslo společnosti
Investoři by se konkrétně mohli zaměřit na volné peněžní toky společnosti Proto Labs spíše než na její zisk – protože, jak se ukazuje, společnost Proto Labs vypadá mnohem zdravěji, když se zaměříte na její výkaz peněžních toků namísto výkazu zisku a ztráty.
Čistý zisk za první fiskální čtvrtletí činil pouze 2,7 milionu dolarů – 0,10 dolaru na akcii, jak je vypočteno podle obecně uznávaných účetních zásad (GAAP). Skutečný peněžní zisk společnosti – volný peněžní tok – však činil působivějších 19,2 milionu USD a volný peněžní tok za posledních 12 měsíců se přiblížil 45 milionům USD.
Oceňování
A kolik stojí investora získání části těchto silných peněžních toků? S tržní kapitalizací těsně pod 790 miliony dolarů a rozvahou překypující 64 miliony dolarů čisté hotovosti (to není žádné překvapení, protože volný peněžní tok společnosti Proto Labs neustále doplňuje bankovní účet) má společnost Proto Labs hodnotu podniku pouze 725 milionů dolarů – což je přibližně 16násobek posledního volného peněžního toku.
Zdroj: Unsplash
To je docela levné.
Ještě levnější je, když uvážíte, že analytici oslovení společností S&P Global Market Intelligence předpovídají v příštích pěti letech 25% roční růst zisků. V nejbližší době by podle odhadů měla společnost Proto Labs do roku 2024 vygenerovat volný peněžní tok ve výši 75 milionů dolarů. Při dnešní ceně akcií se tedy společnost prodává za méně než desetinásobek FCF, které vygeneruje za dva roky.
Pro společnost, která roste o 25 %, to zní opravdu levně.
E-hodnocení společnosti Proto Labs
Je 25% růst pro společnost Proto Labs realistickým očekáváním? Těžko říct, ale není to nereálné. Vzhledem k tomu, že průmysloví výrobci nadále kladou důraz na redundanci a bezpečnost dodavatelských řetězců, aby se vyhnuli narušením, k nimž došlo v době vrcholící pandemie, jeví se tisk malých sérií na vyžádání, který společnost Proto Labs poskytuje, jako logické řešení.
Navíc díky tomu, že si společnost Proto Labs najímá na výrobu prototypů a malých sérií pomocí 3-D tisku, nemusí její zákazníci sami získávat odborné znalosti v oblasti 3-D tisku ani riskovat investici do nesprávného typu 3-D tiskového stroje. Tato rozhodnutí mohou jednoduše svěřit společnosti Proto Labs. Tato vyhlídka by pro ně měla být lákavá.
Zdroj: Unsplash
Z pohledu investora umožňuje investice do společnosti Proto Labs vsadit na „budoucnost trojrozměrného tisku“ obecně, aniž by musel sázet na to, že jeden jediný výrobce trojrozměrných tiskáren se dostane na vrchol a překoná své konkurenty. Investice do společnosti Proto Labs je v podstatě agnostická, pokud jde o konkrétní technologie 3D tiskáren – nebo akcie konkrétních výrobců 3D tiskáren – protože Proto Labs může koupit cokoli, co je nejlepší, a použít to k výrobě nejlepších produktů.
To mi připadá jako vítězná strategie. A potenciál koupit si budoucí 25% růst při 16násobném (nebo 10násobném) ocenění se zdá být skvělým způsobem, jak vsadit na budoucnost 3D tisku.
