Společnost Microsoft (MSFT) po téměř dvou letech vyjednávání úspěšně dokončila akvizici společnosti Activision Blizzard, překonala několik regulačních překážek a učinila řadu finančních ústupků. Díky tomuto strategickému kroku bude nyní společnost Activision Blizzard začleněna do společnosti Microsoft, čímž se výrazně zvýší její produktivita v horní i dolní části.
Je nesporné, že společnost Microsoft v posledních několika letech vykazovala solidní výkonnost akcií. Navzdory skutečnosti, že se z hlediska ocenění stává stále dražší, nedávná investice obrovské části hotovostních rezerv do transakce s Activision Blizzard vyvolává otázku, kde je v současnosti nákupní bod Microsoftu.
Společnost Microsoft uzavřela čtvrté čtvrtletí fiskálního roku 2023 (končící 30. června) se značným přebytkem hotovosti a ekvivalentů ve výši 111 miliard USD, které spočívají v její rozvaze. Dohoda se společností Activision Blizzard ve výši 68,7 miliardy dolarů však znamená, že značná část této hotovosti byla nyní strategicky investována.
Zdroj: Getty Images
Pro komplexní představu o skutečném rozsahu podniku, který Microsoft získal, lze poukázat na údaje o příjmech a zisku společnosti Activision za uplynulý rok. Activision Blizzard dosáhl příjmů ve výši 8,7 miliardy dolarů a zisku 2,2 miliardy dolarů. Hodnota akcií se tak pohybuje na úrovni 7,9násobku tržeb a 31násobku zisku. Ve srovnání s obchodními hodnotami společnosti Microsoft, které činí 12násobek tržeb a 34násobek zisku, je nákup společnosti Activision Blizzard ve skutečnosti nižší než náklady na odkup vlastních akcií společností Microsoft.
Kromě značné hodnoty přináší fúze i další výhody. Společnost Activision vlastnila před spojením solidní 25% ziskovou marži, která by se měla po integraci zlepšit, protože dojde ke konsolidaci některých rolí. Kromě toho má Microsoft možnost rozšířit některá svá aktiva, aby urychlil vývoj produktů. Fúze je tedy pro obě společnosti výhodná.
Přesto přetrvává otázka, zda jsou akcie Microsoftu v současné době rozumným nákupem. Již před fúzí byly považovány za drahé. Navíc vzhledem ke stávajícím údajům o ročních výsledcích společnosti Microsoft s příjmy ve výši 212 miliard USD a ziskem 72 miliard USD nebude mít začlenění společnosti Activision Blizzard na finanční výsledky Microsoftu výrazný vliv a potenciálně povede k nárůstu příjmů pouze o 4 % a zisku o 3 %. Následně by nákup mohl způsobit pouze marginální snížení ocenění akcií.
Ve srovnání s ostatními technologickými akciemi jsou akcie společnosti Microsoft drahé, přičemž se neočekává, že by se tento trend v příštím roce změnil. Akcie Microsoftu se v současné době obchodují za 30násobek forwardového zisku, což vykazuje 50% prémii ve srovnání s 20násobným poměrem forwardové ceny k zisku indexu S&P 500. To je nadprůměrná prémie pro akcie, které ve fiskálním roce 2024 předpovídají pouze 11% růst tržeb.
Zdroj: Activision
Navíc při současném prostředí vysokých úrokových sazeb by firmy mohly reálně dosáhnout 4% výnosu z volných peněžních prostředků: v případě kupní ceny za Activision zaručují 4 % z 68,7 miliardy USD výnos 2,7 miliardy USD. Tato částka převyšuje zisky, které společnost Activision vygenerovala v uplynulém roce, což vede některé investory k otázce, zda by tato hotovost nemohla být využita lépe jinde.
Nicméně tento konkrétní bod diskuse nebyl faktorem během období vyjednávání dříve v roce 2022, kdy byly úrokové sazby srovnatelně nižší. Scénář vysokých úrokových sazeb je pouze současným problémem. Ve světle významných investic společnosti Microsoft do umělé inteligence (AI), rychlého rozvoje jejího podnikání v oblasti cloud computingu a nedávné akvizice silného odvětví tvorby her prostřednictvím společnosti Activision se akcie jeví jako předražené. V důsledku toho existují jiné rychleji rostoucí a cenově přiměřené akcie, které by investoři měli zvážit předtím, než se rozhodnou pro akcie společnosti Microsoft.
