Mnoho lidí zná Michaela Burryho z knihy The Big Short nebo z filmu, který byl podle ní natočen. Obě knihy popisují příběh skupiny investorů, kteří před finanční krizí v letech 2008-2009 vsadili proti americkému trhu s bydlením a prodávali nakrátko cenné papíry kryté hypotékami v době, kdy si všichni ostatní mysleli, že trh s bydlením půjde nahoru navždy. Burry investuje dodnes a vede společnost Scion Asset Management.
Ve čtvrtém čtvrtletí roku 2023 společnost Scion Asset Management oznámila dva nákupy, které mohou jeho příznivce hodnotového investování překvapit: Amazon (NASDAQ: AMZN) a Alphabet (NASDAQ: GOOGL). Těmto „sedmi velkolepým“ růstovým akciím se hodnotoví investoři obvykle vyhýbají kvůli jejich vysokým násobkům zisků. Přesto na konci roku 2023 tvořily 10 % Burryho akciového portfolia.
Proč tedy Burry otevřel pozice ve společnostech Amazon a Alphabet?
Amazon.com, Inc. (AMZN): Zisky konečně přicházejí
Na první pohled se zdá, že Amazon je nadhodnocený. Jeho poměr ceny k zisku (P/E) ve výši 62 je více než dvakrát vyšší než průměr indexu S&P 500 (v době psaní tohoto článku). Když se však podíváte pod pokličku, je jasné, že Amazon v roce 2023 neukázal svůj skutečný ziskový potenciál. V průběhu celého loňského roku tento gigant v oblasti elektronického obchodování a cloud computingu rozšiřoval svou provozní marži, což vedlo k přibližně 7,5% marži za poslední dvě čtvrtletí. To bylo výrazně více než 2,5% marže, které vykazoval na přelomu let 2022 a 2023.
Zdroj: Getty Images
Pokud by Amazon dosahoval 7,5% marže za celý rok při celkových tržbách ve výši 575 miliard USD, vytvořil by v roce 2023 zisk ve výši 43 miliard USD. Při současné tržní kapitalizaci 1,9 bilionu dolarů by to znamenalo P/E ve výši 44. Ani to však nevypovídá o celé situaci. Ziskové marže společnosti Amazon by se měly v roce 2024 dále zvyšovat, a to z několika důvodů. Zaprvé, jeho divize cloud computingu s vysokou marží, Amazon Web Services (AWS), nadále září. Za druhé, zaznamenává silný růst díky službám elektronického obchodování s vyšší marží, jako je správa prodeje třetích stran a reklama. Například příjmy z reklamy vzrostly v minulém čtvrtletí meziročně o 26 %.
Pokud zisková marže společnosti Amazon dosáhne v roce 2024 10 % a její tržby vzrostou o 10 % na 630 miliard USD, vygeneruje letos zisk 63 miliard USD. To by mu zajistilo P/E ve výši 30, tedy přesně kolem průměru indexu S&P 500. Burry pravděpodobně předpokládá, že k tomuto nárůstu zisku dojde také, což by vysvětlovalo, proč nakupuje akcie do portfolia společnosti Scion Asset Management.
Alphabet Inc. (GOOGL): Z poraženého se stal vítěz v oblasti umělé inteligence
Další Burryho sázka na Velkolepou sedmičku, společnost Alphabet, není opticky drahá, ale v průběhu roku 2023 čelila několika významným negativním příběhům. Na začátku roku 2023 se tento technologický gigant obchodoval s poměrem P/E pod 15, pravděpodobně kvůli obavám investorů, že prohrává závod v oblasti umělé inteligence s nováčky, jako je OpenAI. Dnes se obchoduje s poměrem P/E 27, což je stále mírně pod průměrem indexu S&P 500, přestože akcie od začátku roku vzrostly o 77 %.
Zdroj: Getty Images
Burry a další investoři pravděpodobně očekávají, že si Alphabet udrží svůj drtivý podíl na trhu s vyhledáváním, který mu zajišťuje lukrativní podnikání v oblasti digitální reklamy. Tržní podíl vyhledávače Google zůstává i přes všechny tyto nové konkurenty s umělou inteligencí pozoruhodně stabilní a podle posledních odhadů činí více než 90 %. Ve čtvrtém čtvrtletí roku 2023 vzrostly příjmy z vyhledávání Google meziročně o 12,7 % na 48 miliard dolarů.
Společnost Alphabet má také slibné podniky YouTube a Google Cloud. YouTube je dominantním hráčem v oblasti streamování videa na celém světě, v posledním čtvrtletí vygeneroval příjmy z reklamy ve výši 9,2 miliardy dolarů a dosáhl 100 milionů prémiových předplatitelů. Google Cloud dosahuje zhruba stejných čtvrtletních příjmů a meziročně zvyšuje tržby o 25 %.
Pokud si společnost Alphabet udrží vedoucí postavení v oblasti vyhledávání Google a bude pokračovat v růstu YouTube a Google Cloud, bude se akciím pravděpodobně dlouhodobě dařit.
Je však důležité poznamenat, že pozorování investičních strategií významných finančních osobností, jako je Michael Burry, sice může poskytnout cenné poznatky, ale jejich slepé napodobování může být riskantní. Veřejně dostupné informace o pohybech hedgeových fondů, získané prostřednictvím hlášení 13-F Komisi pro cenné papíry, bohužel přicházejí s měsíčním a půl zpožděním, takže není jisté, zda Burry bude tyto akcie držet i v roce 2024. Investorům proto doporučujeme, aby své investiční příležitosti analyzovali individuálně, a ne aby svá rozhodnutí zakládali výhradně na krocích vysoce postavených investorů. Vytvoření portfolia na základě osobního průzkumu, finančních cílů a tolerance k riziku bývá zdravější dlouhodobou investiční strategií. Takový přístup také zajišťuje investorům rezervu pro případ, že by hodnota jejich investic kolísala.
