David Einhorn, zakladatel společnosti Greenlight Capital, se zabývá možnými způsoby, jak si zajistit zisk při čekání na změnu tržních podmínek, přičemž se zaměřuje zejména na svou nedávnou investici do výrobce zemědělských strojů CNH Industrial.
Einhorn představil svůj nejnovější nákup na listopadové výroční konferenci Delivering Alpha, která poskytuje zasvěcené tipy a znalosti pro manažery hedgeových fondů. Společnosti CNH Industrial předpovídal ambivalentní budoucnost a tvrdil, že “je to situace, která teď absolutně nikoho nezajímá, protože je levná a zprávy v následujícím období pravděpodobně nebudou příliš dobré”. Einhorn je známý především svým odvážným krokem, kdy během finanční krize v letech 2008-2009 vsadil proti Lehman Brothers.
Fiskální stav společnosti CNH Industrial svědčí o jejím boji na trhu v poslední době. Analytici z Wall Street předpovídají, že CNH v roce 2025 vydělá přibližně 1 USD na akcii, což znamená pokles oproti 1,12 USD předpokládaným v letošním roce a 1,70 USD v roce 2023. Nejvýznamnějším důvodem tohoto propadu je pokles cen zemědělských komodit.
Čisté příjmy zemědělských podniků v USA dosáhly v roce 2022 rekordních 182 miliard dolarů, když se ceny kukuřice pohybovaly kolem 6 dolarů za bušl. V roce 2024 však ceny klesly blíže ke 4 dolarům a americké ministerstvo zemědělství nyní předpokládá, že čistý příjem farem bude činit přibližně 140 miliard dolarů. Nižší ceny plodin mají negativní dopad na příjmy zemědělců, takže je k dispozici méně peněz na investice do zemědělské techniky, jako jsou traktory a sklízecí kombajny.
Navzdory poklesu naznačuje cyklická povaha zemědělského odvětví vzestup. Einhorn předpovídá, že v nadcházejícím vzestupném cyklu by zisk společnosti CNH Industrial mohl dosáhnout 2 USD na akcii, čímž by se hodnota akcií mohla zdvojnásobit. Do té doby se očekává, že 4,1% dividendový výnos a rozsáhlé zpětné odkupy akcií poskytnou akcionářům určité uvolnění. I v prvních třech čtvrtletích roku 2024 vyplatila společnost CNH na dividendách 600 milionů dolarů a zpětně odkoupila akcie v hodnotě přibližně 689 milionů dolarů, a tudíž snížila průměrný objem akcií v oběhu za poslední rok přibližně o 6 %.
Einhorn poukázal na relativně nízkou cenu akcií společnosti CNH Industrial, která naznačuje nízký násobek za nízké zisky. Řekl: “Jsme na zhruba desetinásobku zisku [z roku 2024] a to mi na trhu, kde je průměrná cena/zisk zhruba 23, připadá opravdu dobré.”
Dividenda společnosti CNH Industrial se zdá být i přes cyklický pokles stabilní, protože byla schopna pokrýt 80 % své dividendy z volného peněžního toku vytvořeného v posledních 12 měsících. Wall Street také sleduje optimistické prvky nad výkonností jejího volného peněžního toku, který by se měl v roce 2025 odrazit ode dna.
CNH Industrial N.V. (CNH)
Einhornův investiční přístup lze potenciálně aplikovat i na další cyklické akcie, jako jsou Ford Motor, Whirlpool a LyondellBasell. Tyto akcie mají v současné době nízkou tržní hodnotu, ale slibují budoucí ziskovost prostřednictvím dividend.
Ford Motor (F)
Vykazují také vysoký potenciál pro zlepšení výkonnosti v roce 2025 nebo 2026. Dividendové výnosy těchto akcií jsou následující: Ford (5,6 %), Whirlpool (6,4 %) a Lyondell (6,5 %).
LyondellBasell Industries N.V. (LYB)
Navíc se zdá, že tyto dividendy jsou relativně bezpečné, neboť se předpokládá, že v roce 2025 spotřebují přibližně 70 % odhadovaného volného peněžního toku společností Ford a Lyondell. U společnosti Whirlpool se toto číslo odhaduje na přibližně 60 %.
Whirlpool Corporation (WHR)
Investoři by však měli vzít v úvahu i rizikové prvky. Společnost Whirlpool má v porovnání se společnostmi CNH Industrial, Ford a LyondellBasell vyšší relativní zadlužení, což může být pro investory potenciálním rizikem.
V případě úspěchu těchto investic by akcionáři mohli očekávat jak růst ceny akcií, tak i zdravé dividendy. I kdyby k obratu nedošlo tak rychle, jak doufají, měli by stále dostávat přiměřené dividendy.
