Výrobce paměťových čipů Micron (MU) ve čtvrtek vyvedl investory z míry čtvrtletní zprávou, která obsahovala výhled, jenž ani zdaleka neodpovídal očekáváním Wall Street.
V prvním čtvrtletí fiskálního roku 2025 byly výsledky společnosti Micron solidní, podpořené rostoucí poptávkou po pamětech s vysokou šířkou pásma (HBM), které jsou klíčové pro akcelerátory AI. Společnosti, které nakupují její paměťové čipy pro osobní počítače a mobilní zařízení, však nyní mají příliš velké zásoby a stahují se. Micron ve svém výhledu pro druhé fiskální čtvrtletí počítá s tržbami ve výši 7,9 miliardy dolarů, což je o více než 1 miliardu dolarů méně, než je konsenzuální odhad analytiků.
Společnost Micron se prezentuje jako hráč na poli umělé inteligence. Společnost předpovídá, že trh s čipy HBM vzroste z letošních 16 miliard dolarů na více než 100 miliard dolarů v roce 2030. Investoři však byli ve čtvrtek více znepokojeni slabým krátkodobým výhledem společnosti než nadšeni příležitostí v oblasti umělé inteligence a poslali akcie společnosti během seance o dvouciferné procento dolů. Ačkoli poptávka po pamětech s velkou šířkou pásma bude téměř jistě i nadále stoupat, je nepravděpodobné, že by se vyhnula boomu a propadu trhu s paměťovými čipy.
AI celkový příběh nezmění
Velká část čipů DRAM a NAND, které Micron a jeho konkurenti prodávají, jsou komoditní produkty, a proto je jejich cena úzce svázána s nabídkou a poptávkou. V době, kdy poptávka převyšuje nabídku, mohou výrobci zvýšit ceny a zisky mohou prudce vzrůst. Budování nových výrobních kapacit čipů je kapitálově náročný proces, který vyžaduje čas, takže situace nedostatku může nějakou dobu přetrvávat.
Konkurenční výrobci paměťových čipů však nevyhnutelně vybudují příliš velkou celkovou kapacitu v reakci na očekávanou budoucí poptávku. Jakmile nabídka začne převyšovat poptávku, ceny mohou klesnout a zisky se mohou změnit v obrovské ztráty. Výrobci čipů sice mohou na tuto situaci reagovat snížením výroby, ale k tomu, aby se situace s nadměrnou nabídkou protáhla, stačí, aby jeden hráč upřednostnil svůj podíl na trhu. Tyto cykly poklesu často končí, když nejagresivnější výrobce začne pálit hotovost a je nucen snížit výrobu.
Poptávka trhu po pamětech s vysokou šířkou pásma je v současné době nenasytná, takže ceny jsou silné. Prodeje HBM v současné době zvyšují ziskové marže společnosti Micron a kompenzují dopad jejích produktů s nižší marží. Předpovědi jsou ve stratosféře. Podle některých odhadů vzroste trh s čipy s umělou inteligencí v letech 2023 až 2032 desetinásobně, což přesáhne současnou velikost celého trhu s polovodiči.
Stačí, aby se ceny čipů HBM zhroutily a s nimi i ziskové marže, a tyto předpovědi se ukáží jako příliš optimistické. Společnost Micron a její konkurenti budují své výrobní kapacity HBM za předpokladu, že poptávka poroste určitým tempem. Pokud se trh s čipy umělé inteligence z jakéhokoli důvodu dostane na překážku, začne se trh s čipy HBM řídit stejným modelem, jakým se po desetiletí řídí širší trh s paměťovými čipy.
Aby se odhad společnosti Micron na 100 miliard dolarů pro trh s HBM ukázal jako správný, musela by se pravděpodobně zásadně změnit dynamika trhu s paměťovými čipy. To se zdá být nepravděpodobné.
Mějte svá očekávání pod kontrolou
Společnost Micron může dlouhodobě přežít a prosperovat bez ohledu na to, co se stane s trhem čipů s umělou inteligencí, ale její příjmy a zisky budou kolísat nahoru a dolů stejně jako vždycky. Investoři by se měli vyvarovat chyby, kdy se dívají na výsledky společnosti Micron v době, kdy se vše daří, a extrapolují je do budoucnosti na neurčito. Micron není typem společnosti, u které se graf zisku pohybuje každý rok nahoru a doprava.
Ačkoli Micron může být při správné ceně skvělou investicí, investoři by si měli uvědomit, že poklesy v sektoru čipů jsou nevyhnutelné a že trend umělé inteligence na tom nic nezmění.
