Jednou z největších hvězd polovodičového sektoru v loňském roce byla Marvell Technology (MRVL), která vzrostla o 83 %. Nepřekvapivě k tomu přispěl její rozvíjející se byznys s čipy umělé inteligence.
Marvell má menší, ale podobné portfolio jako Broadcom (AVGO) v oblasti polovodičů, což je soubor ASIC (aplikačně specifických integrovaných čipů), které cloudoví giganti využívají k vytváření vlastních akcelerátorů umělé inteligence, síťových čipů a digitálních signálových procesorů pro datová centra s umělou inteligencí a dalších méně atraktivních segmentů čipů, které se netýkají umělé inteligence, v oblasti širokopásmových a telekomunikačních zařízení, spotřební elektroniky a obchodu s čipy pro automobilový průmysl.
Zatímco části podnikání společnosti Marvell, které se netýkají umělé inteligence, jsou v útlumu, její portfolio čipů pro umělou inteligenci je na vzestupu, což přimělo nadšené investory zajistit společnosti Marvell velmi vysoké ocenění. Je to však důvod k nákupu, prodeji nebo držení akcií na začátku roku 2025?Důvody pro dnešní nákup společnosti Marvell
Stejně jako Broadcom, i Marvell vyrábí standardizované IP bloky, které používají cloudoví giganti, aby urychlili návrh vlastních ASIC. Vzhledem k tomu, že Nvidia (NVDA) si za své GPU účtuje vysokou cenu, cloudoví giganti stále více investují do vlastních polovodičů.
Zdá se, že Broadcom podniká v oblasti ASIC více než Marvell, ale Marvell má za zákazníka Amazon (AMZN). To je obrovské pozitivum, protože Amazon je největší cloudovou výpočetní platformou a vyvíjí snad největší úsilí o nasazení vlastních domácích čipů, kdykoli je to možné. Amazon totiž investoval do začínajícího podniku Anthropic, který se zabývá umělou inteligencí, a v rámci dohody Anthropic souhlasil s tím, že své nejnovější velké jazykové modely bude napříště trénovat na čipech Trainium společnosti Amazon, a nikoli na grafických procesorech Nvidia.
Zatímco koncentrace zákazníků by mohla být pro společnost Marvell problémem, minulý měsíc uzavřely společnosti Marvell a Amazon komplexní, vícegenerační pětiletou dohodu o spolupráci zahrnující ASIC, optické komunikační moduly, ethernet a PCIe zařízení pro datová centra AI.
Tato dlouhodobá viditelnost je pro společnost Marvell dobrou vizitkou, stejně jako její inovační katalyzátor. V prosinci společnost Marvell také představila novou technologii vlastního rozhraní pro vysokovýkonnostní paměti (HBM), která umožní vlastním ASIC zpracovávat paměť rychleji a s nižší spotřebou. Jedná se o zásadní inovaci, protože HBM se stala do jisté míry úzkým hrdlem pro trénink a inferenci umělé inteligence. Nová technologie tak dále vylepšila pověst společnosti Marvell jako inovátora v oblasti umělé inteligence.
Ačkoli celkový 7% růst společnosti Marvell v minulém čtvrtletí nevypadá jako něco, o čem by se mělo psát u nás na Burzovním světě, segment datových center vzrostl o neuvěřitelných 98 %, i když ostatní segmenty zaznamenaly pokles. Ale vzhledem k tomu, že podnikání v oblasti datových center nyní tvoří 72,6 % tržeb, se společnost Marvell změnila z diverzifikované cyklické firmy na rychle rostoucí franšízu v oblasti umělé inteligence.
Ale ocenění, stejně jako u mnoha jiných akcií AI, zůstává problémem
Trend akcií společnosti Marvell je bezpochyby dobrý, zejména proto, že poskytovatelé cloudových služeb zjevně touží po zvýšení podílu vlastních ASIC. Zdá se však, že mnoho dobrých zpráv je v tuto chvíli už započítáno v ceně akcií. V současné době se akcie Marvell obchodují za 43násobek odhadovaného zisku v příštím roce, který končí v lednu 2026.
Vysoký násobek nemusí nutně znamenat, že je akcie nadhodnocená. Investoři zde tedy budou muset posoudit dlouhodobou příležitost pro umělou inteligenci.
Již v dubnu uspořádala společnost Marvell prezentaci AI Day, na které vedení nastínilo svůj pohled na budoucí příležitosti. V prezentaci společnost Marvell uvedla, že její adresovatelný trh zahrnující čipy ASIC, přepínací, propojovací a řídicí čipy pro úložiště vzroste z loňských 21 miliard USD na 75 miliard USD do roku 2028. Vedení společnosti rovněž vidí, že její tržní podíl v těchto rychle rostoucích vertikálách do té doby vzroste z 10 % na 20 %.
Za předpokladu, že Marvell tohoto cíle dosáhne, zajistí si do té doby tok příjmů z datových center ve výši 15 miliard dolarů, což by znamenalo nárůst z dnešních 4,4 miliardy dolarů. Za předpokladu, že segmenty, které nejsou zaměřeny na informační technologie, vzrostou do té doby z loňských zhruba 3,3 miliardy dolarů na 4 miliardy dolarů, dosáhne společnost Marvell v roce 2028 celkových příjmů ve výši zhruba 19 miliard dolarů.
Pokud si společnost Marvell udrží zhruba 30% upravenou provozní marži, tedy o něco vyšší než dnes, přineslo by to v roce 2028 provozní zisk 5,7 miliardy dolarů a čistý zisk necelých 5 miliard dolarů.
Tržní kapitalizace společnosti Marvell je v současné době více než 100 miliard USD, takže investoři v tomto scénáři v podstatě platí více než 20násobek zisku v roce 2028. To se zdá jako vysoký násobek za zisky za čtyři roky, zejména při vší nejistotě, která v této rychle se rozvíjející oblasti panuje.
Ale možná je to nakonec rozumná cena
Jedním ze způsobů, jak může být ocenění společnosti Marvell oprávněné, je, že se zlepšil její dubnový výhled v oblasti umělé inteligence. Koneckonců konkurenční Broadcom právě v prosinci uvedl, že jeho vlastní celkový adresovatelný trh s umělou inteligencí vzrostl na 60 až 90 miliard dolarů jen pro jeho vlastní současné klienty v roce 2027.
Zdá se, že dubnový výhled společnosti Marvell zohledňoval konkurenty, jako je Broadcom, takže je možné, že se výhled v oblasti ASIC a AI sítí od té doby zlepšil.
Ačkoli tedy Marvell nemusí být po roce 2024 zrovna nejlepší koupí, nemusí být ani vyloženě prodejním artiklem. Dokud bude trh s umělou inteligencí i nadále vzkvétat, jeví se dnes akcie jako vhodná k držení.
Pokud se však objeví jakýkoli náznak zpomalení budování infrastruktury AI, měli by se investoři připravit na možnost výrazného poklesu. Ti, kdo ještě akcie nevlastní, by si měli Marvell zařadit na seznam sledovaných akcií, ale možná by měli počkat na lepší cenu, než je konečně nakoupí
