Mnoho investorů na začátku své činnosti nerozumí pojmu „provozní páka“. Ale věřte mi, že ti nejchytřejší investoři to vědí. V tomto článku se pokusím ukázat, co je to provozní páka, na příkladu platformy pro pronájem domů Airbnb (ABNB).
Chytří investoři vědí, že Airbnb disponuje obchodním modelem s provozní pákou. A to je jeden z důvodů, proč by měla být na vrcholu seznamu sledovaných společností.
Síla modelu Airbnb
Pro některé novější investory je překvapivé, že ziskovost lze měřit z více hledisek. Při posuzování obchodního modelu může být užitečné podívat se na provozní marži. Čistá zisková marže zahrnuje i takové věci, jako jsou daně a finanční ujednání. Tyto položky jsou důležité, ale nesouvisejí přímo s provozem podniku.
Zdroj: Pixabay
V případě Airbnb jde o hvězdnou provozní marži, která v poslední době překonává srovnatelné společnosti jako Expedia Group a Marriott International.
Za první tři čtvrtletí roku 2022 dosáhla společnost Airbnb příjmů ve výši 6,5 miliardy dolarů a její příjmy z provozní činnosti činí téměř 1,6 miliardy dolarů. Provozní marže společnosti tak za toto období činí 24 %.
Nyní vám ukážu, jakou má Airbnb provozní páku: V prvních třech čtvrtletích roku 2022 Airbnb vygenerovala o 2 miliardy dolarů vyšší příjmy než ve srovnatelném období roku 2021. Protože její provozní marže je 24 %, očekávali byste, že tyto dodatečné 2 miliardy dolarů příjmů přinesou 480 milionů dolarů dodatečných příjmů z provozní činnosti. Ale to není ani zdaleka pravda.
Ve skutečnosti Airbnb v roce 2022 vygenerovala o 1,2 miliardy dolarů vyšší příjmy z činnosti než v roce 2021. To znamená, že z dodatečných 2 miliard dolarů, které vygenerovala na příjmech, 60 % spadlo z pohledu příjmů z provozu přímo do výsledovky.
Pokud dodatečné příjmy přicházejí bez dodatečných nákladů, znamená to zvýšení provozní páky společnosti. A Airbnb tuto sílu v roce 2022 výrazně využila.
Proč je důležitá provozní páka
Ne všechny obchodní modely jsou postaveny na provozní páce. Vezměme si například společnost Domino’s Pizza. Franšízanti mohou získat provozní páku ve svých restauracích s vyššími tržbami. Ale Domino’s generuje příjmy především z franšízových poplatků a prodeje zásob do restaurací ve svém systému, což mu ve skutečnosti neposkytuje příliš velký provozní pákový efekt.
Zdroj: Unsplash
To neznamená, že by Domino’s nemohlo být dobrou akcií – v posledním desetiletí to byla skutečně fenomenální akcie. Tento nedostatek dokázala překonat jinými pozitivními vlastnostmi. Domino’s však pro naše účely ilustruje jednu věc: Ne všechny obchodní modely mohou prokázat provozní páku ve stejné míře jako Airbnb.
Airbnb má provozní páku, protože jednoduše poskytuje platformu pro propojení hostitelů s cestovateli. Jedná se pouze o technologickou platformu, která nepotřebuje žádné další výdaje, aby zvládla zvýšený objem. Pokaždé, když se k platformě připojí nový hostitel a nový host si zarezervuje pobyt, Airbnb sklízí odměnu z toho, co již vybudovala.
Opět platí, že ne všechny podniky jsou takto postaveny. Jak napsal slavný investor Warren Buffett v roce 1992: „Nejhorší podnik je ten, který musí … trvale alokovat stále větší množství kapitálu s velmi nízkou mírou návratnosti.“ Jinými slovy, některé podniky utrácejí mnohem více, aby vydělaly o něco více.
Novější investoři mají tendenci sledovat pouze růst. Doufám však, že je jasné, že ne každý růst je stejný. Pouze vybrané společnosti odemykají díky růstu větší ziskový potenciál, a právě po těchto společnostech investoři jdou.
V dopise z roku 1992 Buffett uvádí, že tato diskuse je důležitá – zda je akcie dobrou příležitostí k zhodnocení, či nikoli. A skutečně jsem se nezabýval tím, zda jsou akcie Airbnb vhodnou příležitostí k nákupu, nebo ne. To je zcela samostatná diskuse.
Zdroj: Pexels
Všiml jsem si však, že Airbnb v roce 2022 neuvěřitelně prokázala provozní páku a proč je to žádoucí vlastnost. Z tohoto důvodu bych doporučoval zařadit Airbnb na seznam sledovaných společností, pokud tam ještě není – je to dobrý podnik k vlastnictví.
Odtud bych doporučoval seznámit se s oblastí pronájmu domů a zjistit, kam se toto odvětví bude ubírat v nadcházejícím roce a v dalších letech. A podívejte se na ocenění Airbnb, abyste zjistili, zda by to mohla být dobrá akcie k nákupu právě teď.
