Konjunktury a poklesy jsou známé každému studentovi ekonomie – tvoří základní vzorce dlouhodobé výkonnosti celých ekonomik i jednotlivých odvětví. Nedávná zpráva o odvětví polovodičových čipů pomáhá ukázat tento vzorec – a osvětluje, kde a jak se mohou investoři nyní umístit, aby získali maximální výhodu.
Na začátek zpráva na základě údajů o celosvětovém prodeji čipů klade počátek současného cyklu na začátek roku 2020, tedy na začátek pandemické krize. Ačkoli se jednalo o tvrdou ránu pro ekonomiky obecně, v tomto období také začal boom v prodeji čipů; poptávka se zvyšovala s přechodem kancelářských pracovníků na vzdálené připojení a s tím, jak spotřebitelé modernizovali domácí počítačové systémy, aby splnili zátěž spojenou s rostoucí prací z domova, online školou a elektronickým nakupováním. Poptávku po čipech podpořil také prudký nárůst nákupů chytrých telefonů a tabletů. Tato dynamika se udržela až do první poloviny roku 2022.
Nyní se nacházíme ve fázi poklesu, a to již nejméně půl roku. V první polovině loňského roku dosáhla prodejní čísla rekordních hodnot, ale v druhé polovině roku se propadla. Otázkou nyní je, zda jsme v tomto cyklu dosáhli dna, nebo se k němu blížíme.
Zdroj: Getty Images
Pětihvězdičkový analytik Vijay Rakesh ze společnosti Mizuho Securities tvrdí, že se blížíme ke dnu, a předpovídá obrat k lepšímu v blízké budoucnosti.
„Vidíme zlepšující se strukturální trendy, které urychlují cestu k rovnováze nabídky a poptávky po pamětech,“ poznamenal Rakesh. „Krátkodobé překážky přetrvávají s vysokými zásobami a očekávaným poklesem cen PC/handsetů/serverů v 1Q23E o 20 %/20 %/10 % q/q a poklesem cen pamětí o 10 % YTD; nicméně jsme blízko cyklického dna. V 1Q23 by mohlo dojít k vrcholu zásob a poklesu tržeb, přičemž fundamenty by se měly zotavit ve 2H23E/2024E.“
Aby se Rakesh na tento nadcházející vzestup připravil, zvýšil u dvou akcií čipů doporučení z Neutrální na Koupit. S využitím databáze jsme chtěli zjistit, zda s Rakeshovými výzvami souhlasí i další analytici z Wall Street. Zjistili jsme následující.
Micron Technology, Inc. (MU)
Prvním čipovým gigantem v našem hledáčku je Micron Technology, hráč v segmentu paměťových čipů s obratem 65 miliard dolarů. Společnost Micron je známá svými produkty pro ukládání dat, včetně řad polovodičových čipů DRAM, flash pamětí a USB disků. Čip DRAM 1-beta společnosti je v současnosti nejpokročilejší na trhu a firma nedávno oznámila modernizaci své řady pamětí pro datové servery.
Zdroj: Getty Images
Přestože společnost Micron aktivně udržuje své čipové řady na technologické špičce, její prodeje v posledních měsících klesají. V posledním vykázaném čtvrtletí, 1. čtvrtletí fiskálního roku 2023 – čtvrtletí končící 1. prosince 2022 – vykázala společnost Micron nejvyšší tržby ve výši 4,09 miliardy USD. USD, což je výrazný pokles oproti 6,64 miliardy USD vykázaným ve 4. čtvrtletí roku 22 a pokles oproti 7,69 miliardy USD vykázaným v 1. čtvrtletí roku 22. Zisk společnosti, který se i přes pokles tržeb pohyboval v kladných číslech, se v 1Q23 změnil na záporné 4 centy na akcii.
Nepřekvapí, že v uplynulém roce klesala i cena akcií společnosti. Za posledních 12 měsíců se akcie MU propadly o 33 %, což je více než dvojnásobek 15% poklesu na burze NASDAQ za stejné období.
Při kontrole u Rakeshe ze společnosti Mizuho jsme však zjistili, že analytik je z dlouhodobého hlediska optimistický. Jak již bylo uvedeno, zvýšil svůj postoj k MU z neutrálního na kupní a na podporu toho Rakesh píše: „I když bychom mohli i nadále pozorovat určité krátkodobé oslabení v souvislosti se střádáním zásob u PC/smartphonů/datových center, věříme, že snížení kapitálových výdajů, dodávky na mnohaletém minimu a oživení ve 2. pololetí spolu se zlepšujícím se sentimentem investorů dávají MU dobrou pozici, protože vidíme koryto v únoru/květnu.“
Spolu s ratingem Buy dává Rakesh akciím MU také cílovou cenu 72 USD, což znamená ~20% růst v nadcházejícím roce.
Přední technologické firmy, jako je Micron, si vždy získají pozornost Wall Street a tato společnost má na svém kontě 23 nedávných hodnocení analytiků. Mezi nimi je 16 kupních, 5 držených a 2 prodané, což znamená konsenzuální hodnocení mírně kupní.
Western Digital (WDC)
Další na řadě je společnost Western Digital, významný hráč v oblasti čipů. Společnost Western se sídlem v kalifornském San Jose je dalším specialistou na počítačové paměti – zaměřuje se však na pevné disky a další primární datová úložiště, ale také na disky SSD a flash disky. Western si vybudoval pevnou pozici v oblasti datových center a cloudových úložišť a jeho produktové řady obsahují známé značky včetně WD a SanDisk.
Společnost Western Digital vykazuje stejný vzorec vývoje tržeb a zisků, jaký jsme viděli výše u společnosti Micron: pokles horní linie počínaje druhou polovinou kalendářního roku 2022, doprovázený poklesem dolní linie přecházejícím v záporné zisky. V posledním vykázaném čtvrtletí, 2. čtvrtletí fiskálního roku 2023 (čtvrtletí odpovídající kalendářnímu 4. čtvrtletí roku 22), vykázala společnost Western celkové tržby ve výši 3,11 miliardy USD. To sice bylo na horní hranici dříve zveřejněného výhledu, ale i tak to bylo téměř o 17 % méně než v předchozím čtvrtletí a meziročně o 35 % méně.
Zdroj: WD
V konečném součtu vykázala společnost Western za 2. fiskální čtvrtletí ztrátu 42 centů na akcii podle ukazatelů, které nejsou založeny na metodice GAAP. V přepočtu podle GAAP činila čtvrtletní ztráta na akcii 1,40 USD. Tato čísla byla nižší než zisky v předchozím čtvrtletí, které činily 8 centů podle měřítek GAAP a 20 centů podle měřítek non-GAAP.
Navzdory ztrátám v oblasti zisku/výnosů si společnost Western Digital stále drží silnou pozici ve svém oboru – a usiluje o zlepšení svého postavení. Společnost nedávno zahájila jednání s japonským výrobcem čipů Kioxia o možné fúzi. Zatím se jedná o fámy (ani jedna ze společností nic nepotvrdila), ale takový krok by vytvořil spojený subjekt, který by ovládal třetinu trhu s NAND flash čipy.
Podle Rakeshe ze společnosti Mizuho to podporuje nedávno zvýšený rating na akcie WDC na Buy. Rakesh píše: „Domníváme se, že společnost WDC má pozici pro růst v oblasti HDD [pevných disků] a je podhodnocená vzhledem k potenciálnímu oživení NAND v období 2H23/24E a možnému strategickému rozdělení NAND s aktivitou Elliot a možným jednáním o fúzi Kioxia…“. Zatímco v krátkodobém horizontu vidíme určité problémy v 1H23E s opravami zásob a měkčí poptávkou, vidíme zlepšení na trhu HDD/NAND, protože dodavatelé se zaměřují na snižování investičních nákladů a růst dodávek, což pomůže normalizovat zásoby a připraví se na lepší oživení v 2H23E/2024E.“
Na základě všech výše uvedených faktorů dává Rakesh akciím WDC cílovou cenu 50 USD, čímž podporuje svůj rating Buy. Tato hodnota znamená ~16% nárůst oproti současným úrovním.
Celkově se v poslední době vyjádřilo k WDC 14 analytiků a jejich hodnocení zahrnuje 7 nákupních, 6 prodejních a 1 prodejní, což představuje konsenzuální hodnocení mírného nákupu.
