Je to téměř osm let, co se společnost PayPal Holdings (PYPL) v létě 2015 oddělila od bývalé mateřské společnosti eBay. Od té doby PayPal překonává výkonnost svého bývalého vlastníka v oblasti elektronického obchodování, ale zaostává za celkovým výnosem (který zahrnuje reinvestované dividendy) indexu S&P 500.
V roce 2014 byl do čela společnosti PayPal na její cestě k nezávislosti postaven současný generální ředitel Dan Schulman. Společnost PayPal se nyní zcela oddělila od eBay (dlouhodobé partnerství v oblasti plateb skončilo v roce 2020) a v posledních několika letech prošla významným pandemickým cyklem rozkvětu a propadu. Ohlášený odchod Schulmana do důchodu je tedy jen poslední z řady velkých změn a fakticky znamená konec jedné éry tohoto lídra v oblasti digitálních plateb. Co to však znamená pro akcie společnosti PayPal? Je stále výhodné ji koupit?
Zdroj: unsplash.com
Spořádaný odchod z vedení společnosti PayPal
Schulmanův odchod z pozice generálního ředitele společnosti PayPal byl oznámen současně s aktualizací výsledků společnosti za 4. čtvrtletí 2022. Nebude se však jednat o shánění nového vedení. Schulman bude pokračovat ve funkci generálního ředitele až do konce roku 2023, zatímco lovci hlav budou hledat náhradu. Schulman bude také nadále působit v představenstvu společnosti PayPal.
Společnost PayPal byla s eBay spjata, když tento e-shop v roce 2014 přivedl Schulmana, který dříve působil ve společnosti American Express. K IPO došlo téměř o rok později, v roce 2015. Od roku 2015 se celkový počet aktivních účtů uživatelů služby PayPal zdvojnásobil na 435 milionů a roční příjmy se ztrojnásobily z 9,2 miliardy dolarů na 27,5 miliardy dolarů v roce 2022. Stačí říct, že to byla docela dobrá jízda.
Zdroj: Unsplash
Společnost PayPal však není tak rychle rostoucím podnikem jako v době pandemie a před ní. Celková hodnota plateb (neboli TPV, měřítko toho, kolik peněz se přesouvá pomocí služeb PayPal, Venmo a dalších dceřiných aplikací) se v roce 2022 zvýšila jen o 9 %, resp. o 11 %, pokud vyloučíme dopady ztráty společnosti eBay – ta se od společnosti PayPal zcela odklonila a zavedla vlastní interní systém zpracování plateb poháněný společností Adyen. Výsledné příjmy společnosti PayPal (vydělává na poplatcích při zpracování některých transakcí pomocí svých aplikací) se v roce 2022 zvýšily jen o 8 % na 27,5 miliardy USD.
Vzhledem k tomu, že se v dohledné budoucnosti předpokládá růst příjmů ve středních až vysokých jednociferných procentech, je zřejmé, že společnost PayPal vstoupila do nové etapy svého života. Už není růstovou akcií, ale spíše se stala kandidátem na hodnotovou akcii. Odpovídající změna na pozici generálního ředitele je tedy na místě.
Jaké je nyní ocenění?
Schulman zanechá PayPal v docela dobré kondici pro případného nástupce. Hotovost, ekvivalenty a investice činily na konci roku 2022 celkem 15,9 miliardy dolarů, což bylo kompenzováno dluhem ve výši 10,8 miliardy dolarů. Společnost je také zisková, a to jak na základě GAAP (obecně uznávaných účetních zásad), tak na základě upraveného zisku.
Zdroj: Vecteezy.com
Společnost PayPal má však ještě hodně práce. Čistý zisk se v roce 2022 snížil o 42 % na pouhých 2,4 miliardy dolarů, ačkoli společnost již začala omezovat zvýšené výdaje z období rozmachu v letech 2020 a 2021. Volný peněžní tok – mnou preferovaný ukazatel zisku u hodnotových akcií, jako je PayPal – za celý rok 2022 činil 5,1 miliardy dolarů, což je o 4,5 % více než v roce 2021.
Tato obrovská loď finančních technologií se však začíná otáčet. V letošním roce se očekává výrazné oživení ziskovosti podle GAAP, protože PayPal bude i nadále těžit z nedávno zavedených iniciativ na snižování nákladů. A na upraveném základě (který bude více odpovídat volnému peněžnímu toku) společnost PayPal uvedla, že v roce 2023 očekává růst zisku na akcii o 18 %. To je mnohem rychleji než jednociferný nárůst příjmů, který se očekává v příštím roce.
V době psaní tohoto článku se akcie společnosti PayPal obchodují za 18násobek volného peněžního toku za posledních 12 měsíců a za 16násobek očekávaného upraveného zisku na akcii v roce 2023. Očekávám, že bude najat nový generální ředitel, jehož cílem bude vyvážit postupnější růst s rozšiřováním ziskových marží. Společnost také právě zahájila program zpětného odkupu akcií, aby začala vracet přebytečnou hotovost akcionářům. I to bude pro majitele akcií do budoucna novou vzpruhou, protože zpětný odkup akcií zvyšuje volný peněžní tok na akcii.
Zdroj: Getty Images
Ačkoli změna generálního ředitele vždy přináší určité riziko, Schulman plánuje svůj odchod do důchodu v době, kdy podle mého názoru společnosti PayPal velmi prospěje nový pohled na věc. Pokud vás zajímají hodnotové akcie, je toho na společnosti PayPal po aktualizaci výsledků za rok 2022 a oznámené změně vedení hodně, co se vám může líbit. Já jsem kupec.
