Poté, co během několika dní zkrachovaly tři americké banky, vyděšení investoři ve velkém prodávali bankovní akcie v obavách, že problémy mohou číhat i jinde ve finančním sektoru.
Jedním z hlavních problémů, které vedly k úpadku bank, bylo to, že banky měly ve svých portfoliích dluhopisů obrovské nerealizované ztráty. Vyšší úrokové sazby vedly klienty k přesunu vkladů z bank nebo do produktů s vyšším výnosem, a protože se likvidita stala pod tlakem, instituce jako SVB Financial čelily potenciální nutnosti prodat své dluhopisy s obrovskými ztrátami, což mohlo zlikvidovat celý jejich vlastní kapitál. Tyto obavy vyvolaly naprostý run na banku Silicon Valley Bank patřící SVB.
Ačkoli spousta bank sedí na menších úrovních nerealizovaných ztrát z dluhopisů, několik z nich správně předpovědělo, že úrokové sazby výrazně porostou, a učinilo chytré kroky, aby podle toho nastavily své rozvahy a vyhnuly se dluhopisovému debaklu.
1. JPMorgan Chase
Jamie Dimon, generální ředitel JPMorgan Chase (JPM), si při překonávání velké recese vedl mnohem lépe než většina ostatních. Během pandemie opět prokázal pevnostní povahu rozvahy JPMorgan a nyní, v této poslední krizi, Dimon opět ukazuje, proč patří mezi nejrespektovanější generální ředitele na Wall Street.
Zdroj: Bloomberg
V době, kdy mnoho bank investovalo své přebytečné vklady do státních dluhopisů, aby získaly další výnosy a zvýšily zisky při slabé úvěrové aktivitě, Dimon nechal JPMorgan udržovat nadměrnou pozici v hotovosti a do dluhopisů se příliš nepouštěl.
Na konci roku 2022 měla JPMorgan Chase zhruba 214,5 miliardy dolarů hmotného kmenového kapitálu. Mezitím nerealizované ztráty v portfoliu dluhopisů banky držených do splatnosti (HTM) – dluhopisů, u nichž banka předpokládá, že je bude držet do splatnosti a u nichž papírové ztráty ještě nebyly započteny do vlastního kapitálu – činily zhruba 36,7 miliardy USD.
Nemusí jít nutně o malou částku, ale banka by snadno přežila, i kdyby musela prodat celé portfolio dluhopisů a uhradit ztráty. A podmínky, za kterých by to musela udělat, jsou v první řadě velmi nepravděpodobné. JPMorgan Chase má také mnohem lepší pozici než jiné velké banky, jako je Bank of America.
Zdroj: Unsplash
Je zřejmé, že Dimon byl prozíravý a dokázal se podívat dál než do prostředí velmi nízkých úrokových sazeb, které panovalo na začátku pandemie, a uvědomil si, že nakonec přijde inflace, která povede Fed ke zvýšení úrokových sazeb. Na bankovní konferenci koncem roku 2020 Dimon prohlásil, že by se amerických státních dluhopisů při tehdejších nízkých výnosech nedotkl „ani desetimetrovou tyčí“ kvůli možnosti, že by se inflace mohla zvednout.
2. Fifth Third Bancorp
Další bankou, která v současném prostředí opravdu dokonale nahrála úrokovým sazbám, byla nadregionální Fifth Third Bancorp (FITB), jejíž celková aktiva přesahují 207 miliard USD.
Jistě, Fifth Third se sídlem v Cincinnati má portfolio dluhopisů, které označila jako dluhopisy k prodeji (AFS) – což znamená, že je hodlá prodat před jejich splatností – ale hodnoty těchto dluhopisů jsou oceňovány podle tržní hodnoty a jejich měnící se hodnoty jsou každé čtvrtletí započítávány do vlastního kapitálu banky, takže nedochází k žádným překvapením. A je pozoruhodné, že na konci roku 2022 držela v portfoliu HTM dluhopisy v hodnotě pouhých 5 milionů dolarů.
Zdroj: Unsplash
Finanční ředitel společnosti Fifth Third James Leonard v předchozích čtvrtletních hovorech k výsledkům přirovnal držení cenných papírů HTM k pobytu v „motelu pro šváby“. A v hovoru za 4. čtvrtletí Leonard uvedl, že „držené do splatnosti jsou spíše schováváním splatnosti“.
Kromě toho si Fifth Third udržuje silné regulatorní kapitálové poměry a v letošním roce směřuje k expanzi marží, a to i přes nepříznivé vlivy na vklady, které byly před nedávnými krachy bank poměrně významné.
3. Regions Financial
Společnost Regions Financial (RF), jejíž aktiva dosahují 155 miliard USD, zaujala správný přístup i při řízení své rozvahy. Oproti 7,9 miliardám dolarů hmotného kmenového kapitálu na konci roku 2022 má Regions se sídlem v Alabamě k dispozici pouze asi 61 milionů dolarů nerealizovaných ztrát z HTM.
Zdroj: Unsplash
Také si myslím, že společnost Regions odvedla skvělou práci při řízení své rozvahy a ochraně čisté úrokové marže v různých prostředích úrokových sazeb. Čistá úroková marže, která je silným ukazatelem ziskovosti, sleduje rozdíl mezi tím, co banka vydělá na úročených aktivech, jako jsou úvěry a cenné papíry, a úroky, které vyplácí ze závazků, jako jsou vklady. Jak uvedl finanční ředitel společnosti Regions David Turner v lednovém hovoru k výsledkům hospodaření:
Rozvahu jsme sestavili tak, aby v příštích letech podporovala čistou úrokovou marži v rozmezí 3,6 až 4 %, a to i v případě, že se úrokové sazby vrátí k 1 %. Pokud sazby zůstanou na zvýšené úrovni, naše vykazovaná čistá úroková marže podle projekcí překročí horní hranici tohoto rozpětí, dokud nedojde k úplnému přecenění vkladů.
I když očekávám, že většina bank tento strach přežije, mnoho z nich se stále potýká s nepříznivým výdělkem kvůli odlivu vkladů, vyšším nákladům na vklady a nutnosti držet více hotovosti. Regions předpokládá silné rozpětí čisté úrokové marže a je připravena na různá prostředí vývoje sazeb.
